核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司营收8.1亿元（同比-28.9%），归母净利润-3052万元（同比-120.7%），主要受低价订单执行影响；2026Q1收入2.1亿元（同比+0.4%），归母净利润1220.9万元（同比+121.2%），利润改善。
- 新签订单：2026Q1新签订单7.3亿元（同比+198.8%），环比增长107.0%，截至Q1期末在手订单17.5亿元，同比增长40.4%。
- 海外业务：2025年境外客户收入4980.8万元（同比+102.9%），海外市场新签订单7477.2万元，主要系公司通过行业会议强势切入前沿赛道。
- 新分子赛道：2025年创新药研发领域各品类药物新签项目个数显著增长，双/多特异性抗体、小核酸药物和ADC领域成为新增长点。
研究结论与预测
- 上调预测：根据2025年报&2026一季报，上调2026-2028年收入、毛利率和费用率预测，归母净利润预测调整为1.35、3.22、4.09亿元。
- 目标价与评级：根据可比公司27年36倍PE，给予目标价82.44元，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业需求恢复不及预期、国内外医药行业政策、技术迭代、盈利能力下滑等风险。
财务预测表
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 毛利率（%） | 净利率（%） | 市盈率 |
|--------|-------------------|---------------------------|------------|------------|---------|
| 2024A | 1,142 | 148 | 33.6% | 12.9% | 63.9 |
| 2025A | 811 | (31) | 26.0% | -3.8% | -309.5 |
| 2026E | 1,200 | 135 | 37.2% | 11.2% | 70.2 |
| 2027E | 1,860 | 322 | 40.9% | 17.3% | 29.3 |
| 2028E | 2,285 | 409 | 41.4% | 17.9% | 23.1 |
