业绩简评
公司2025年全年实现营收160.26亿元，同比-4.78%，归母净利润40.71亿元，同比-4.72%；其中2025年Q4单季实现营收38.29亿元，同比-9.44%，归母净利润10.92亿元，同比+8.23%。2026年Q1实现营收40.60亿元，同比+3.52%，归母净利润10.58亿元，同比+8.55%。公司拟每股派发现金红利1.9元（含税），分红比率高达84%，当前股价对应股息率约4.2%。
经营分析
- 分业务承压有结构性分化，毛利率整体保持韧性：电连接/智能电工照明/新能源营收分别为70.77/80.98/8.22亿元，同比-7.90%/-2.80%/+5.71%；毛利率分别为41.12%/46.29%/29.55%，同比+0.15/+0.11/-5.26pct。新能源业务因业务结构调整阶段性承压。
- 费用管控持续优化：销售/管理/研发费用率分别为7.38%/4.45%/4.02%，同比-0.75/+0.10/-0.41pct，BBS体系赋能下费用管控持续优化。
资本结构重塑
- 高分红+主动回购+ROE考核三位一体：2026年员工持股计划首次将考核由复合增速切换为加权ROE绝对值（26年≥22%、27/28年≥20%），并剔除资本运作影响，本质是对162亿类现金资产的隐性KPI安排。管理层须通过持续高现金回馈消化冗余资金维持ROE阈值，并引导资源由低毛利冲量转向高净利率业务。
- 公司由"成长型现金牛"切换为"高股东回报型资本运营平台"：对标丹纳赫等国际龙头由增速锚切至ROE锚的演进路径。
AI引领战略升级
- 算力侧：以PDU/智能母线/微模块切入AI算力配电赛道，深化与头部互联网及IDC客户合作。
- 家居侧：沐光AI智能照明融合大模型与"云网边端"自研技术，推墅级全屋智控方案。
- 新能源商用：避开C端内卷，落地400kW单体桩并规划600kW/3MW群充。
- 欧洲家储：进入上市准备阶段，德、意试点已开发本地安装伙伴；家装出海覆盖40+国家。
- 多赛道协同推进：新业务有望逐步贡献增量、打开公司中长期成长空间。
盈利预测、估值与评级
- 公司是国内民用电工绝对龙头。
- 预计2026/27/28年归母净利润分别为41.24/44.64/50.63亿元，同比+1.31%/+8.24%/+13.44%，EPS 2.28/2.47/2.80元，对应PE 18/17/15倍。
- 维持"买入"评级。
风险提示
- 海外市场扩张不畅。
- 新品类拓展不畅。
- 原材料价格大幅上涨。
