华夏中证5G通信主题ETF投资分析：5G收获期演绎成长逻辑，估值重构打开广阔空间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 金融工程报告●基金研究 2022年10月7日 [table_main] 行业深度报告模板 5G收获期演绎成长逻辑，估值重构打开广阔空间-华夏中证5G通信主题ETF投资分析 核心观点:  政策发力足、中国5G先发优势明显，未来大有可为。5G周期已由5G建设走向5G应用,中国5G先发优势明显，5G基站和专利数全球领先，技术变革带来新机遇，5G应用大有可为。受益“十四五”等政策关于数字经济发展规划，我国产业数字化转型有望稳步推进，“东数西算”工程全面布局落地，新业态新模式竞相发展推动5G规模化应用。展望未来，数字经济ICT新基建有望加速， 5G“投入期”到“收获期”转变带来5G应用拓展有望夯实，通信重点子行业加大投入的确定性更强，5G相应板块有望迎来企稳回升。  三重因素共振、5G行业有望迎来反转、否极泰来。一方面新基建数字化推进有望超预期，叠加政策和需求刺激，5G好用迎来新变革。随着5G用户数的快速增长，5G相关公司受益“东数西算”、“通信行业十四五规划”等政策利好不断加速落地兑现，有望迎来发展新机遇。另一方面在强研发投入核心竞争力提升的情况下，5G相关公司在业务拓展方面不断取得新进展，包括本身产业链的延伸，特别是通信+新能源布局打开市场新空间；以及海外高毛利业务的不断突破，带来5G相关公司营收质量持续提升可期。最后，通信5G估值处于十年期低位，机构持仓未来空间仍然较大。1H22基金公司通信持股市值占比已企稳回升迎来拐点，目前持仓占比较通信A股市值占比2.84%仍有1.55pct差距，回顾4G巅峰时期约1.03%的股票超额配置，我们认为随着未来5G应用在ToB端的加速普及，以及通信+新能源的不断协同突破，通信行业5G估值有望企稳回升。  华夏5GETF规模最大5G主题产品。中证5G通信主题指数研发支出占比较高，成分股预期营收增速高，未来增长强劲，且目前估值水平处于低位。华夏5GETF是5G主题指数成立最早的产品，且目前规模最大。 分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 吴俊鹏 ：010-80927631 ：wujunpeng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517090001 特此鸣谢: 赵中兴、徐海博 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 金融工程报告/基金研究 目 录 一、三重因素共振，5G行业Β收益有望增强 ............................................................. 3 （一）数字化推进有望超预期：政策+需求刺激，5G好用新变革 .......................................... 3 （二）业务拓展+强研发投入，营收质量持续提升可期 ................................................. 10 （三）通信行业5G处于估值低位，基金公司仓位提升空间较大 ......................................... 14 二、中证 5G 通信主题指数 .......................................................................... 15 （一） 样本选取方法 ............................................................................. 15 （二）指数基本情况 .............................................................................. 15 （三）5G主题指数及挂钩产品 ...................................................................... 19 三、华夏中证5G通信主题ETF ........................................................................ 20 四、风险提示 ...................................................................................... 21 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 金融工程报告/基金研究 一、三重因素共振，5G行业β收益有望增强 （一）数字化推进有望超预期：政策+需求刺激，5G好用新变革 我国5G基建全球领先，专利数量全球居首。根据中国信通院数据，截至2022年8月末，我国5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8%，占比较上年末提升5.5pct，其中1－8月份新建5G基站已超过60万个，我国开通的5G基站总量占全球的60%以上，具备较大优势；同时根据中国信通院数据，目前我国5G相关专利数量全球居首；我国在5G综合方面已处于世界第一梯队。 5G用户数量提升较快，5G套餐用户近10亿。截至2022年8月，三家基础电信企业的移动电话用户总数达16.78亿户，比上年末净增3468万户。其中，5G移动电话用户达4.92亿户，比上年末净增1.38亿户，占移动电话用户总数的29.4%，占比较上年末提升7.8个百分点；其中三大运营商5G套餐用户数累计达9.77亿户，已具备较大规模。根据爱立信《移动市场报告》预测，至2022年年底，全球5G用户总数将首次超过10亿，并在2027年达到47亿户，我国5G用户将成为其中主要组成部分。 图 1：我国5G基站总量持续提升，全球居首（单位：万个） 图 2：我国5G套餐用户数量累计接近10亿（单位：亿户） 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：中国移动、中国联通、中国电信，中国银河证券研究院 政策方面发力足，对通信行业要求明确。2021年11月，工信部正式印发《“十四五”信息通信行业发展规划》，明确提出到2025年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升，基本建成高速泛在、集成互联、智能绿色、安全可靠的新型数字基础设施，创新能力大幅增强，新兴业态蓬勃发展，赋能经济社会数字化转型升级的能力全面提升，成为建设制造强国、网络强国、数字中国的坚强柱石。结合工信部联合九部委联合出台的《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，我国5G基础设施建设预计将持续加码，同时5G应用等创新业务将成为未来发展的主要方向。 表1：工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》明确通信行业未来发展目标 类别 主要指标 2020年（A） 2025年（E） 年均或累计 属性 总体通信行业收入（万亿元） 2.64 4.3 10% 预期性 0501001502002500%2%4%6%8%10%0.01.53.04.56.07.59.010.52021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 中国电信 中国联通 中国移动 单月增幅 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 金融工程报告/基金研究 规模 信息通信基础设施累计投资（万亿元） 2.5 3.7 1.2（累计值） 预期性 电信业务总量（2019年不变价）（万亿元） 1.5（累计值） 3.7（累计值） 20% 预期性 基础设施 每万人拥有5G基站数 5 26 21（累计值） 预期性 10G-PON及以上端口（万个） 320 1200 880（累计值） 预期性 数据中心算力（每秒百亿亿次浮点运算） 90 300 27% 预期性 工业互联网标识解析公共服务节点数（个） 96 150 54（累计值） 预期性 移动网络IPv6流量占比（%） 17.2 70 52.8（累计值） 预期性 国际互联网出入口带宽（太比特每秒） 7.1 48 40.9（累计值） 预期性 绿色节能 单位电信业务总量综合能耗下降幅度（%） - - 15（累计值） 预期性 新建大型和超大型数据中心运行电能利用效率（PUE） 1.4 <1.3 0.1（累计值） 预期性 应用普及 通信网络终端连接数（亿个） 32 45 7% 预期性 5G用户普及率（%） 15 56 41（累计值） 预期性 千兆宽带用户数（万户） 640 6000 56% 预期性 工业互联网标识注册量（亿个） 94 500 40% 预期性 5G虚拟专网数（个） 800 5000 44% 预期性 发展创新 基础电信企业研发投入占收入比例（%） 3.6 4.5 0.9（累计值） 预期性 普惠共享 行政村5G通达率（%） 0 80 80（累计值） 预期性 电信用户综合满意指数 81.5 >82 >0.5（累计值） 约束性 互联网信息服务投诉处理及时率（%） 80 >90 >10（累计值） 约束性 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 数字经济背景搭配“东数西算”宏观政策，推动光纤光缆、温控等板块迎来结构性机遇。5G具备低时延、广连接及大带宽三重特性，推动我国数字经济的不断发展。伴随着数字技术的不断创新演进，产业数字化对数字经济增长的主引擎作用更加凸显，2021年我国数字产业化规模约为8.35万亿元（YoY+11.9%，占比约为18.3%），占GDP比重约为7.3%，数字产业化发展在5G及新基建加持下逐步从量变转向质变。 图 3：我国数字经济规模持续增长（单位：亿户） 图 4：我国数字经济发展逐步从量变转为质变（单位：亿户） 资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院 资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院 根据工信部预测，“东数西算”有望在“十四五”期间带动大数据中心投资CAGR超20%，累计带动投资将超3万亿元。5G及相关新兴产业发展将产生大量的数据的存储、传输及交互0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%051015202530354045502015201620172018201920202021规模 占GDP比重 0510152025303540201620172018201920202021数字产业化 产业数字化 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 金融工程报告/基金研究 需求，驱动IDC行业快速发展。根据工信部数据，2021年，我国移动互联网累计流量达2,338亿GB，从2014年至今增长超过百倍，随着更多的终端设备接入网络、更多的数据计算任务由本地转移至云端，数据流量规模将继续保持加速向上的趋势，同时预计在5G时代，我国公有云及私有云未来仍将保持较快增长态势。 图 5：我国数移动互联网接入流量持续高增（单位：亿GB） 图 6：我国数公有云及私有云规模持续增长（单位：亿元） 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院 三大运营商资本开支结构向IT侧转变，完善信息高速公路体系建设。三大运营商2022年资本开支结构分配中，中国移动主要向传输网及业务支撑网倾斜，占比从此前的24.6.%、14.00%提升至2022年的25.60%、16.60%，且算力网络资本开支将达480亿元，落实国家“东数西算