华峰测控是一家专注于半导体自动化测试系统领域的公司，产品主要用于模拟、数模混合、分立器件和功率模块等集成电路的测试。公司面向模拟、数模混合、分立器件和功率模块等集成电路测试领域的测试系统处于国内领先地位，全球累积装机量已超过8000台。
核心观点：
- 公司2025年实现收入13.46亿元，同比增长48.72%；扣非后归母净利润4.92亿元，同比增长44.70%；销售毛利率73.79%，同比增0.48pct。
- 公司测试系统业务处于国内领先地位，全球累积装机量已超过8000台。
- 大规模SoC测试系统STS8600目前处于客户验证阶段，有望打开公司新的业务增长空间。
- 公司积极拓展海外市场，2025年来自境外的收入为9225.13万元，同比增长65.23%，在营业收入中的占比为6.85%。
- 公司推进向不特定对象发行可转换公司债券项目，拟募集资金约7.5亿元，主要投向基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目。
关键数据：
- 2025年底测试设备全球累积装机量已超过8000台。
- 2025年公司实现收入13.46亿元，同比增长48.72%；扣非后归母净利润4.92亿元，同比增长44.70%。
- 2026Q1实现收入2.72亿元，同比增长37.52%；扣非后归母净利润7242.15万元，同比增长42.44%。
- 2026E-2028E收入预测分别为18.37亿元、24.28亿元、31.88亿元，同比增36.46%、32.14%、31.32%。
- 2026E-2028E归母净利润预测分别为7.20亿元、9.70亿元、13.28亿元，同比增34.37%、34.70%、36.88%。
研究结论：
- 首次覆盖，给予华峰测控“增持”评级，目标价406.70元。
- 采用PE估值、PS估值两种方法对华峰测控的目标价进行预测，两者取小，对应目标价406.70元。
- 风险提示：STS8600机台验证进展低于预期、传统封装厂的扩产节奏放缓、进一步实现海外拓展的难度加大等。
