业绩符合预期，机器人与角模块进展顺利

业绩符合预期，机器人与角模块进展顺利 事件：2025年，营业收入54.8亿元，同比+11.7%，归母净利润5亿元，同比+1.25%，2026Q1，营业收入11.5亿元，同比-10.4%，归母净利润8447.7万元，同比-47.0%。 买入（维持） 下游乘用车销售承压，传统主业经营符合预期。公司传统主业立足乘用车行业，2025及2026Q1乘用车零售同比分别+3.8%/-17%，公司收入表现好于行业。盈利层面，2025和2026Q1公司毛利率分别为20.9%/23.76%，环比提升主要受益于智能驱动业务增长及盈利提升带动，基于在业务拓展方面的需要，公司2025和2026Q1研发/管理费用率分别为4%/6.3%、5.2%/8.3%，同比提升较多，导致净利率9.2%/7.33%，同比有所下行，整体业绩表现符合预期。 丝杠业务全面布局，产能扩张加速。公司具备人形机器人线性关节模组总成从设计、仿真、制造到试验验证的全流程开发能力，产品综合性能达到国内领先、国际先进水平，其中反向式行星滚柱丝杠、无框力矩电机、电机驱动器等核心零部件均实现自主研发与技术可控，已成功研制线性关节模组、旋转关节模组、灵巧手及手指推杆模组等。公司2025年小批量生产1500套丝杠产品，新建10万套量产线计划2026年投产；客户合作上，公司为国内头部新势力车企定制开发线性关节模组总成于2025年6月交付首批样品，同时与多家人形机器人头部企业合作并完成多批次样机交付、获得客户认可。 作者 合作高校布局智能角模块，首款无人矿卡发布彰显技术能力。智能角模块是线控智能底盘下一代核心技术，已成为全球车企及零部件巨头重点布局方向。公司携手清华大学开展分布式电驱动角模块技术深度研发，并联合华控技术拟成立合资公司推进技术产业化，依托双方制造、算法与系统集成优势构筑技术壁垒。公司率先实现240吨级纯电动角模块无人矿卡样车验证及试运营，计划2026年上半年正式上市投放；无人重载AGV预计2026年中期推出。同时公司已完成乘用车主流悬架构型开发，并与多家乘用车、商用车主机厂展开合作，全面推进角模块技术多场景落地。 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 相关研究 1、《双林股份（300100.SZ）：2025Q2扣非同比高增，丝杠项目落地加速》2025-09-012、《双林股份（300100.SZ）：2025Q1业绩同比高增长，丝杠业务加速推进》2025-04-183、《双林股份（300100.SZ）：主业盈利改善，丝杠业务打造成长新曲线》2025-04-03 盈利预测与估值：公司各项业务快速推进，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.1/7.8/8.6亿元，对应PE分别为27/21/19倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com