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高比例分红彰显投资价值，26年增产提质业绩预期修复

2026-05-03 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然,张晓雅国盛证券玉苑金山

业绩表现：公司2025年营业收入205.32亿元，同比-32.20%；归母净利润2.31亿元，同比-89.87%；扣非归母净利润3.22亿元，同比-85.85%。2026Q1营业收入63.38亿元，同比+17.37%；归母净利润1.20亿元，同比-20.85%；扣非归母净利润1.44亿元，同比-18.11%。
产销情况：2025年商品煤产量2506万吨，同比-5.4%；销量2441万吨，同比-7.6%，其中自有商品煤销量2135万吨（同比-3.4%）。2026Q1商品煤销量752万吨（同比+21.6%，环比+20.6%），其中自有商品煤销量688万吨（同比+33.8%，环比+27.0%）。
价格与成本：2025年吨煤价格728元/吨，同比-31.6%；吨煤成本570元/吨，同比-24.9%；吨煤毛利158元/吨，同比-48.1%。2026Q1吨煤价格761元/吨（同比+1.2%，环比+2.7%），吨煤成本635元/吨（同比+5.6%，环比+16.6%），吨煤毛利126元/吨（同比-16.4%，环比-36.0%）。
2026年计划：计划生产原煤3024万吨（增长212万吨），精煤1308万吨（增长261万吨）。2026年1-4月平顶山焦煤车板价同比分别-7%、-8%、+6%、+15%，Q2煤价有望同比转增，带动业绩修复。
分红政策：2025年现金分红比例60.62%，拟每股派息0.06元，股息率0.7%。
投资评级与预测：上调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年营业收入分别为266.14、273.40、280.87亿元，归母净利润分别为13.41、15.04、16.93亿元，对应PE分别为15.9X/14.1X/12.6X，维持“增持”评级。
风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。