VIP板销量保持良好增势，关注新国标带来的需求弹性

赛特新材2025年总营收9.95亿元，同比增长6.57%，归母净利润2419万元，同比减少68.66%。单Q4营收2.61亿元，同比微降1.77%，归母净利润微亏126万元。2026年Q1营收2.42亿元，同比微降1.44%，归母净利润38万元，同比下降96.09%。VIP板销量持续稳步增长，2025年销量1146.08万平方米，同比增长14.98%，收入9.58亿元，同比增长4.63%，销售均价83.55元/平方米，同比下降9%，主要因内销占比提升。保温箱收入达2755万元，同比增长173.44%。公司VIP板销售有望保持良好增长态势，原因包括国内冰箱新能效标准实施带动渗透率上升，以及公司积极研发壳式四边封VIP及多种芯材VIP产品，拓展应用领域。盈利阶段性承压，2025年毛利率23.85%，同比减少5.27pct，主要因产品均价走低和内外销结构调整。2026Q1毛利率22.71%，同比减少2.42pct，环比增加0.92pct。期间费用率2025年19.47%，同比增加1.46pct，主要因子公司折旧费用增加和财务费用增长。2026Q1期间费用率22.23%，同比增加2.75pct，主要因财务费用率增加。2025年末员工数量1486人，同比减少48人。销售净利率2025年2.43%，同比减少5.84pct，2026Q10.16%，同比减少3.81pct。公司是真空绝热板行业龙头企业，新国标出台预计带来显著增量，公司作为头部企业将受益。公司积极开辟新产品，培育第二第三增长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为0.7亿元、1亿元、1.3亿元，对应PE分别为82X、53X、41X。风险提示包括价格竞争加剧、新国标推广进度不及预期、大客户流失、原材料价格波动等。