2026年一季报点评Q1实现良好开局，全年经营可更从容

白色家电Ⅲ2026年5月4日 美的集团（000333）2026年一季报点评 强推（维持）目标价：95元当前价：81.10元 Q1实现良好开局，全年经营可更从容 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入1315.8亿元，同比+2.5%；归母净利润126.7亿元，同比+2.0%，扣非归母净利润109.6亿元，同比-14.0%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 评论： ❖收入实现正向增长，toB业务表现优于toC。26Q1公司实现收入1315.8亿元，同比+2.5%，在国补退坡+行业需求疲软背景下仍然实现正向增长。分业务看，公 司 楼 宇 科 技/机 器 人 与 自 动 化/工 业 技 术 收 入 同 比 分 别+10.1%/+11.8%/-11.7%，综合来看我们预计toB业务实现低个位数增长，对应toC业务整体预计也维持低个位数增长，考虑到同期基数问题，我们判断内销增速表现或优于外销，但伴随后续季度的基数走低，公司toC外销有望逐季提速。 证券分析师：樊翼辰邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 公司基本数据 总股本(万股)760,643.92已上市流通股(万股)685,524.37总市值(亿元)6,168.82流通市值(亿元)5,559.60资产负债率(%)60.02每股净资产(元)30.5512个月内最高/最低价82.23/70.19 ❖盈利能力相对稳定，汇率扰动扣非业绩。26Q1公司归母净利润126.7亿元，同比+2.0%，在高基数情况下实现优质开局，略超市场预期，扣非业绩109.6亿元，同比-14.0%，主要系汇兑损失计入经常性损益但衍生品投资收益计入非经导致增速有所分化。费用率方面，26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，其中财务费用率提升幅度较大主要是当期汇率波动所致，若剔除汇兑及投资收益看盈利能力同比明显提升，反映美的DTC及数字化变革对成本和费用的显著优化&白电龙头在成本涨价背景下较强的传导能力。综合影响下26Q1归母净利率9.6%同比基本持平，盈利能力相对稳定。 ❖Q1实现良好开局，全年经营可更从容。整体来看，我们认为公司在诸多外部不利因素影响下收入/业绩均实现正向增长，一季度的良好开局使得后续经营或可更加从容。一是报表实现高质增长，26Q1经营活动现金流净额YoY+1.5%，25Q4加速返利导致现金流承压，26Q1已有明显恢复，26Q1利润表的亮眼表现并未依赖资产负债表；二是公司OBM持续增长，外销份额提升的逻辑持续兑现可以打消此前市场对于美的外销增长持续性的担忧；三是公司高度重视股东回报与市值管理，25年分红比例超过73%，若叠加回购金额则两者合计超过全年业绩总额，同时26年仍将回购65-130亿元，股东回报优势突出，公司依然是具备穿越周期能力的优质核心资产。 相关研究报告 ❖投资建议：公司现金流表现优异，协同全球资源迎来多元化增长机遇。我们调整26/27/28年EPS预测6.26/6.66/7.25元（原值6.21/6.61/7.19元），对应PE为13/12/11倍。参考DCF估值法，调整目标价至95元，对应26年15倍PE，维持“强推”评级。 《美的集团（000333）2025年报点评：经营彰显韧性，股东回报优势突出》2026-03-31《美的集团（000333）重大事项点评：经营显韧性，股息筑支撑》2026-01-18《美的集团（000333）重大事项点评：新能源事业部成立，经营底盘稳健支撑多元化推进》2025-12-30 ❖风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2026年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所