2026年一季报点评Q1实现良好开局，全年经营可更从容

美的集团（000333）2026年一季报点评

核心观点
美的集团2026年一季度实现营业收入1315.8亿元，同比增长2.5%；归母净利润126.7亿元，同比增长2.0%，扣非归母净利润109.6亿元，同比-14.0%。报告显示公司在不利因素下仍实现增长，toB业务表现优于toC业务，盈利能力相对稳定，且一季度经营开局良好，为全年经营提供从容基础。

关键数据

• 营业收入：1315.8亿元（同比增长2.5%），其中toB业务低个位数增长，toC业务预计维持低个位数增长，内销增速或优于外销。
• 归母净利润：126.7亿元（同比增长2.0%），扣非归母净利润109.6亿元（同比-14.0%），主要受汇率影响。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，财务费用率提升主要因汇率波动。
• 经营活动现金流净额：同比增长1.5%，现金流表现优异。

研究结论

• 公司在国补退坡和行业需求疲软背景下仍实现正向增长，toB业务表现亮眼，toC业务外销有望逐季提速。
• 盈利能力相对稳定，DTC及数字化变革优化成本费用，白电龙头具备较强的成本传导能力。
• 一季度良好开局使全年经营更从容，现金流恢复，OBM持续增长，股东回报优势突出（分红比例超73%，回购65-130亿元）。
• 调整2026/27/28年EPS预测至6.26/6.66/7.25元，对应PE为13/12/11倍，目标价调至95元，维持“强推”评级。

风险提示
宏观经济波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期。