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公司信息更新报告Q1盈利能力大幅提升，算力云商业化提速

2026-05-03 开源证券华仔

核心观点：公司2025年盈利能力大幅提升，归母净利润同比增长66%，主要受益于高毛利业务规模增长及金融资产增值。看好广告业务高景气延续和云业务加速增长，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年营收17.44亿元（同比-5%），归母净利润4.18亿元（同比+66%），扣非归母净利润3.07亿元（同比+41%），毛利率48.5%（同比+7.3pct），净利率25.8%（同比+10.4pct）。
- 2026Q1营收2.85亿元（同比-51%），归母净利润0.80亿元（同比+10%），扣非归母净利润0.71亿元（同比+11%），毛利率69.0%（同比+35.7pct），净利率31.0%（同比+16.6pct）。
- 2025年网络广告及增值业务收入12.44亿元（同比-7%），毛利率34.9%（同比+8.6pct）。
- 2025年游戏收入3.71亿元（同比-3%），主要来自《三国：百将牌》。
- 2025年云业务收入5489万元，可运营算力规模5万路，服务近80万终端。
- 2026Q1末云业务收入3306万元，可运营算力5.3万路，服务近82万终端。
研究结论：
- 广告业务：端游景气及电竞场域流量提升支撑广告延续高增，《三国：百将牌》贡献增量。
- 云业务：云业务快速扩张，股权激励彰显团队信心，产品矩阵及下游行业拓展或驱动高增。
- 盈利预测：预计公司2026-2027年、新增2028年归母净利润预测为4.90/6.27/6.92亿元，当前股价对应PE分别为34.8/27.2/24.6倍。
风险提示：电竞服务需求复苏不及预期；游戏流水下滑；算力业务不及预期。