公司信息更新报告：Q3净利润延续高增，算力云或开启商业化

2025-10-30 方光照开源证券郭生根

核心观点：公司2025年Q3盈利能力大幅提升，主要受益于业务结构改善，广告业务高景气度延续，云业务即将商业化。维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025Q1-3营收15.09亿元（同比+8.04%），归母净利润3.24亿元（同比+52.59%），扣非后归母净利润2.91亿元（同比+39.56%）。
- Q3营收4.98亿元（同比-15.4%，环比+15.3%），归母净利润1.62亿元（同比+39.0%，环比+84.3%），扣非后归母净利润1.51亿元（同比+28.3%，环比+97.8%）。
- 2025Q1-3毛利率45.3%（同比+3.6pct），期间费用率21.1%（同比-1.3pct），净利率23.1%（同比+6.3pct）。
- Q3毛利率58.5%（同比+15.3pct，环比+12.4pct）。
业务分析：
- 广告业务：端游大作上线及双端化趋势拉动电竞场域流量，支撑广告业务持续高增。
- 云业务：公司云服务资源丰富，已落地300多个算力云边缘机房，覆盖多线城市，Q3拟发力云业务，看好云游戏及AI端侧推理推动消费级云算力需求高增，云业务有望开启商业化。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.68/4.90/6.27亿元。
- 当前股价对应PE分别为43.7/32.9/25.7倍。
- 风险提示：电竞服务需求复苏不及预期、游戏流水下滑、算力业务不及预期。