- 核心观点：德赛西威2026年Q1业绩稳健，好于整体车市。智能驾驶业务放量但毛利承压，国际化布局提速，通过费用管控实现盈利能力稳定。公司Q1业绩受车市销量承压影响，收入降幅小于行业整体，智能驾驶营收占比达29.79%，同比增长32.6%。毛利率受存储芯片涨价和业务结构调整影响，智驾业务毛利率同比下降3.55pct至16.36%。国际化方面，境外营收占比提升至7.4%，欧洲工厂产能爬坡，墨西哥工厂量产，日本获智驾项目定点。
- 关键数据：2026年Q1，公司实现营业收入64.95亿元，同比-4.37%，环比-36.45%；归母净利润4.61亿元，同比-20.74%，环比-30.69%；扣非归母净利润4.76亿元，同比-4.21%，环比-31.00%。公司毛利率为18.60%，同比-1.92pct。研发/销售/管理/财务费用率分别为9.34%/0.97%/2.07%/0.15%，同比分别-0.31pct/-0.07pct/-0.10pct/-0.26pct。
- 在手订单：2025年公司新项目订单年化销售额突破350亿元，同比+29.6%，超过营收增速。智能驾驶业务新项目订单年化销售额超过130亿元，同比增长超过30%。智能座舱业务新项目订单年化销售额超过200亿元，同比增长25%。新产品方面，公司首发硬件平台+软件算法+系统集成全栈辅助驾驶解决方案及舱驾融合全栈解决方案，单芯片舱驾一体平台即将启动规模化量产；基于单芯片与多芯片方案的中央计算平台已拿下国内多家头部客户订单，基于全新AI芯片推出第五代智能座舱平台，开发的A柱到A柱曲面Mini Led显示方案获得奇瑞汽车及海外客户订单，新一代整车域控制器斩获理想、捷途等客户订单，即将量产首个AR-HUD产品。
- 新业务布局：公司布局低速无人车与机器人域控产品，发布车规级低速无人车品牌“川行致远”和机器人智能基座AI Cube，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付。
- 投资建议：预计2026年-2028年公司将分别实现营业收入391.35亿元、457.64亿元、515.99亿元，实现归母净利润29.65亿元、34.88亿元、39.81亿元，摊薄EPS分别为4.97元、5.85元、6.67元，对应PE分别为20.81倍、17.69倍、15.50倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
