国电南瑞(600406) 研究报告总结
核心观点与投资要点
- 公司驱动策略:公司通过网内、网外、海外三轮驱动实现增长。2025年新签合同758.68亿元,同比增长14.40%。
- 网内:巩固核心市场地位,落地蒙西-京津冀特高压、四川配网自动化等项目,中标南网信息化等重大项目。
- 网外:电网外增值盘成为增长引擎,中标华能新疆调相机、中广核新疆储能等项目,支撑吉林大安绿氨项目投产。
- 海外:国际业务拓展成效显著,开拓坦桑尼亚等5国市场,调度、配网等领域实现多个首台首套突破,50余项产品通过国际认证。
- 电网智能:紧抓新型电力系统机遇,新一代调度、变电站综自等领域核心产品广泛部署,行业龙头地位巩固,加强新兴产业布局。
- 能源低碳:全系列产品布局网外市场,服务国内单体最大海上风电项目及“沙戈荒”光伏项目,具备水电自动化、储能等领域领先技术。
财务预测与估值
- 盈利预测:预计2026-2028年,公司收入分别为764.15亿元、876.87亿元、1004.11亿元,同比增15.4%、14.8%、14.5%;归母净利润分别为92.51亿元、103.66亿元、114.03亿元,同比增11.7%、12.1%、10.0%;每股收益分别为1.15元、1.29元、1.42元。
- 估值与评级:基于公司市场地位、成长性及同业估值,给予2026年PE30倍,目标价34.5元,“增持”评级,目标价比上篇报告增28.8%。
关键数据
- 财务指标:
- 2024年归母净利润7,610亿元,2025年预计8,279亿元。
- 2026-2028年销售毛利率分别为26.6%、25.8%、25.4%,销售净利率分别为14.1%、13.4%、13.0%。
- 资产负债率2024年为43.2%,2028年预计为47.5%。
- 市场数据:
- 当前价格25.97元,总市值208.585亿元,总股本8,032百万股。
- 52周股价区间21.30-31.52元,2025年8月至今绝对升幅20%。
风险提示
- 电网投资不达预期,网外业务拓展不达预期,海外拓展不达预期,市场竞争导致毛利率下行。
估值对比
- 可比公司平均2026E PE为34.0倍,2027E PE为26.6倍,2028E PE为22.0倍。