净利润同比+10.5%，NBV量稳质升

新华保险发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业收入221.33亿元，同比-33.7%；归母净利润65.01亿元，同比+10.5%；基本每股收益2.08元，同比+10.1%；期末归母净资产1,235.57亿元，较上年末+10.8%；加权平均ROE（非年化）为5.53%，同比-1.15个百分点。2026Q1，公司实现新业务价值（NBV）46.55亿元，同比+24.7%；公司投资资产年化总投资收益率2.1%（同比-3.6个百分点），年化综合投资收益率1.8%（同比-1.0个百分点）。 分析判断: ►NBV同比+25%，期交业务增长强劲。 2026Q1公司NBV稳健增长，实现新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%。拆分来看，公司长期险首年保费282.87亿元，同比+3.9%，主要得益于期交保费快速增长，公司长期险首年期交保费同比+25.6%至244.51亿元，其中个险/银保渠道长期险首年期交保费分别同比+22.2%/+30.7%至145.23/96.99亿元。新业 务价 值率（通过“NBV/长期险首年保费”计算得来）为16.5%，同比+2.8个百分点，主要得益于业务结构的持续优化，十年期及以上期交保费为11.5亿元（占期交保费的比例同比+1.9个百分点至4.7%），同比大幅增长113.0%。个险渠道队伍建设卓有成效，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%；银保渠道趸交业务持续压降，趸交保费同比下降50.6%，业务结构优化。 总投资收益率承压，承保财务损失大幅减少推动利润同比正增。 截至2026Q1末，公司投资资产为17,981.97亿元，较上年末-2.3%。2026Q1，公司年化总投资收益率为2.1%，同比-3.6个百分点；年化综合投资收益率为1.8%，同比-1.0个百分点。从利润表来看，公司营业收入同比-33.7%，主要系资本市场波动影响，2026Q1投资收益/公允价值变动损益分别为220.89/-208.78亿元（投资收益中，以摊余成本计量的金融资产终止确认收益为78.03亿元，去年同期为0），合计为12.11亿元，而2025Q1投资收益/公允价值变动损益分别为97.72/30.13亿元，合计为127.85亿元。尽管投资端承压，归母净利润仍实现10.5%的稳健增长，主要得益于承保财务损失同比大幅减少64.6%，叠加保险服务费用同比-7.4%，共同推动营业支出同比-43.5%。 投资建议 我们看好公司负债端渠道持续优化。结合公司2026年一季度业绩表现，我们维持此前2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年保险服务收入分别为537.8/561.4/586.1亿元；预计2026-2028年归母净利润为371.9/384.2/396.9亿元；预计2026-2028年EPS为11.92/12.31/12.72元。对应2026年4月30日收盘价64.4元的PEV分别为0.63/0.58/0.52倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。 财务报表和主要财务比率 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。