公司信息更新报告高端化进程持续兑现，静待旺季需求回暖

核心观点与关键数据

• 高端化战略持续推进：公司2026年Q1实现营收43.50亿元，同比-0.12%；归母净利润4.38亿元，同比-7.40%。高档产品增长韧性显著，实现营收26.66亿元，同比+2.42%，有效对冲了行业需求环境带来的品类分化压力。主流产品营收14.92亿元，同比-3.75%，受区域消费环境影响有所承压。
• 渠道基本盘稳固：批发代理渠道实现营收42.40亿元，同比+0.05%；报告期末公司经销商数量3280家，较2025年末净增91家。西北区核心优势持续巩固，南区保持稳健增长，中区受区域消费环境影响营收同比-3.08%。
• 成本优化提升毛利率：2026Q1毛利率同比+1.24pct至49.66%，产品结构持续升级叠加原材料成本优化。销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别+0.60pct/+0.06pct/+0.05pct，主要系品牌宣传与市场推广投入增加。受费用投入增加与所得税费用上行影响，归母净利率同比-0.8pct至10.1%。

研究结论

• 公司高端化战略稳步推进，高端产品放量对冲了主流产品阶段性压力，维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计2026-2028年归母净利润分别为12.9、13.4、13.9亿元，同比分别+4.7%、+4.2%、+3.4%，当前股价对应PE分别为21.1、20.2、19.6倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。