- 业绩摘要：2025年年报及2026年一季报显示，公司实现营收172.4亿元（同比+0.5%），归母净利润15.9亿元（同比+13%），扣非净利润15.3亿元（同比+0.8%）。非经常性损益由-1.05亿元转为0.67亿元。单季度25Q4归母净利润同比增长39.7%，26Q1归母净利润同比增长1.9%。
- 毛利率与盈利能力：2025年整体毛利率为25.5%（同比+0.7pp），主要得益于高毛利率的海外业务收入占比提升。2025年总费用率为14.3%（同比+0.9pp），其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3%/6.5%/0.6%/4.3%。净利率为9.2%（同比+1pp）。2026Q1毛利率为25.1%（同比+2.9pp），净利率为6.5%（同比持平）。公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利8元，转增4股，并发布回购方案，彰显长期发展信心。
- 业务分析：
- 传统包装：纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他产品分别实现营收123.7/25/12.9/7.2亿元，同比-0.4%/-0.2%/+1.7%/+17%，包装主业经营稳健。
- 地区分布：内销/外销收入分别为111.1/61.3亿元，同比-7.9%/+20.3%。海外业务毛利率达31.5%，伴随印尼、马来西亚工厂投产，加速欧美及中东交付，重型包装与快消品大客户导入预计显著拉动订单。
- “1+N+T”战略：
- AI眼镜产业链：通过子公司仁禾智能、华宝利及华研科技，深度切入AI眼镜供应链，获得头部客户认可。
- 精密金属结构件：收购华研科技，其在折叠屏手机转轴、智能手表结构件等领域具备技术优势，服务于三星、谷歌、Meta等客户，并积极布局AI服务器液冷散热结构件。
- 新材料及其他：裕同新材聚焦碳纤维等功能材料，已在折叠屏手机铰链等产品上实现规模化落地；华宝利围绕AI智能硬件和机器人领域进行EMS代工布局。
- 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.92元、2.17元、2.45元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；下游客户增长不及预期的风险；汇率大幅波动的风险。
