招商银行公布2025年年度和2026年一季度业绩报告，营收增速改善，关键数据如下：
- 营收增速改善：2025年和2026年一季度，公司实现营收分别为3375亿元和869亿元，同比增速分别为0%和3.8%；归母净利润分别为1502亿元和379亿元，同比增速分别为1.2%和1.5%。手续费净收入同比增速分别为4.4%和4.9%。
- 规模增长稳健：截至2025年末，资产总额达到13.07万亿元，同比增长7.6%，贷款和存款同比增速分别为5.6%和7.9%。风险加权资产同比增速为9.5%，核心一级资本充足率14.16%。2025年预期分红率为35.34%，静态股息率为5.2%。截至1Q26末，存款成本率年化值为0.99%，活期存款日均余额占比达到49.51%，较2025年上升0.11个百分点。
- 资产质量保持稳健：截至2025年末，公司不良贷款率和关注率分别为0.94%和1.43%，不良率较年初下降0.01个百分点，关注率上升0.14个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.89%和1.06%，其中，公司贷款不良率下降0.17个百分点，个人贷款不良率上升0.1个百分点。
- 盈利预测与投资建议：根据最新年报数据，调整了2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为6.06元、6.26元和6.67元。对应2026-2028年PB估值分别为0.83倍、0.77倍和0.71倍，维持增持评级。
- 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
研究结论：招商银行规模稳健增长，营收增速改善，资产质量整体保持稳定，以及稳健审慎的拨备计提政策，建议投资者维持增持评级。
