业绩简评
2026年第一季度，香港交易所实现营业收入82.03亿港元，同比增长20%；归母净利润51.88亿港元，同比增长27%。利润增速高于收入增速主要由于成本端刚性，营业支出同比仅增长2%。分业务条线，现货、衍生品、商品、数据及连接、公司项目收入同比增速分别为26%/9%/39%/10%/-4%，占营收比重分别为51%/23%/13%/7%/6%。分收费模式，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为18%/34%/33%/47%/15%/-4%，占营收比重分别为37%/7%/26%/4%/4%/16%。
经营分析
- 交易费：
- 现货市场：交易费收入同比增长21%，得益于成交额进一步增长。联交所股本证券日均成交额同比增长13%，交易费收入同比增长15%至14.84亿港元。陆股通、港股通日均成交额分别同比增长70%/11%，交易收入同比增长76%/9%。
- 衍生品市场：交易费收入小幅增长3%。衍生权证、牛熊证及权证日均成交额同比增长24%，相关交易费收入同比增长17%，但期交所衍生产品成交合约张数减少，导致相关收入同比下降5%。
- 商品市场：交易费收入同比高速增长34%，主要源于LME收费合约日均成交总额同比增长26%。
- 上市费：
- 现货市场：上市费收入同比增长37%，40家新上市公司募集资金1104亿港元，同比增长490%，上市公司数量及单均募资额均有提升。排队中项目达431宗，较25年末增长25%。
- 衍生品市场：上市费同比增长31%，主要是因为新上市衍生权证同比增长63%。
盈利预测、估值与评级
预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为15%/8%/8%，对应EPS为16.05/17.26/18.68港元，现价对应PE为25/24/22倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；互联互通深化及赴港上市情况不及预期。
