核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：镍不锈钢期货周内整体上行，产业链利多逻辑较多，包括印尼华友钴业子公司华飞镍钴停产检修、印尼Eramet停产事件发酵、美伊战争进展反复、HPM市场真实落地影响、印尼出口税落地讨论等。镍矿进入旱季产量发运有所上升，新能源价格受华飞停产影响偏强，MHP供应偏紧，镍铁价格上行，钢厂采购价支撑原料涨价，不锈钢下方空间有限，现货成交观望博弈较强。
- 近端交易逻辑：印尼指引以及宏观为主，近期以HPM基准价上调为重点交易逻辑。新规上调镍矿修正系数（CF），大幅抬升底部支撑；Eramet停产加深配额紧张恐慌情绪；印尼华飞项目停产检修，配额不足影响再度浮出水面；美伊战争进展反复，美元指数扰动金属大盘，美联储降息预期降温；印尼对镍系产业链加强监管。
- 远端交易预期：中长期聚焦供需结构调整，基准价影响持续，印尼供给放量节奏需长久关注，新能源领域需求增量因素权重较大。不锈钢向高端绿色生产靠拢，中长期落后产能出清，高端不锈钢需求上涨或同步打开需求增量。
- 交易型策略建议：基差策略和月差策略均无明显套利空间。
- 产业客户操作建议：提供沪镍和不锈钢的区间预测和风险管理策略。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：利多信息包括基准价调整压缩低端矿利润空间、Vale配额审批进度不及预期、Eramet停产WBN镍矿项目、印尼华飞项目部分产能停产检修；利空信息为节前资金高位离场。
- 下周关注事件：美伊战争进展、印尼配额发放及罚款走势、中资项目股份调整应对预期、印尼APNI下半年配额补充声明发酵。
盘面解读
- 内盘：镍和不锈钢期货走势强势，停产检修预期下整体拉涨，但周五尾盘资金撤离，警惕节后开盘异动。基本面存在旺季预期，不锈钢下游排产提升，库存去库，旺季修复持续验证。现货层面惜售挺价，下游需求逐渐恢复。不锈钢现货下游接受度出现分歧，下游仅维持按需采购。
- 资金动向分析：镍重点盈利席位的净持仓有所减少，周内上行有追多动作，突破150一线资金有一定流出。不锈钢周中上行期间成交持仓均上行，可关注成本抬升回调布多机会。
- 外盘：周内外盘走势与内盘同步冲高，印尼政策端扰动对内盘情绪反应强于外盘，宏观层面压制则最先在外盘体现。近期波动较大，频繁出现内外价差套利机会，可在外盘领先回调后价差回归区间平仓。外盘价格或受全球镍产业布局机构调整以及宏观层面影响，后续关注是否有进一步宏观层面刺激出现，警惕外盘异动。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：中镍上下游产业链利润在盘面反弹后压力有所减小，中间品一体化生产电积镍利润处于高位；火法产线利润分配仍在进行博弈，镍铁利润同样有所修复，但经济性仍然较差。上游镍矿价格持续坚挺，下游不锈钢采购原材料压价情绪延续，废不锈钢经济性提升同样对镍铁有一定挤压。新能源方面目前价格位置纯镍生产硫酸镍利润空间再度收缩，新能源电池级硫酸镍价格稳定上涨，利润修复。
供需及库存推演
- 供应端：镍产业链供给近期波动有所上升，印尼菲律宾镍矿旱季周期，发运产量有所上行，剩余配额拟于四月底前完成审批。Eramet宣布五月WBN镍矿项目停产，影响产能约300万吨/月。印尼华友钴业旗下湿法华飞项目受硫磺等影响宣布五月起停产检修，影响约50%产能。镍铁方面整体供应有上升预期，成本抬升支撑底部。中长期国内镍铁以及印尼镍铁的产量此消彼长，国内镍铁产能成本难以与印尼镍铁竞争，导致国内产量持续处于历史低位，份额进一步被印尼镍铁回流蚕食。新能源以及中间品链路在短中期需要持续关注美伊战争霍尔木兹海峡硫磺影响。
- 需求端：现阶段镍不锈钢估值上行，上游挺价坚决，下游四五月生产存在旺季采购需求，按需采买为主流节奏。新能源链条近期价格受湿法成本抬升同样偏强，目前下游询价镍盐、硫酸镍边际需求有一定增量，镍盐等流通量仍有限，以销定产为主。镍铁方面需求目前存在一定博弈，HPM基准价对于镍铁成本抬升较大，废不锈钢则是在原料端受镍铁影响托举有所上行，目前传统高镍铁链条利润较差，镍铁需求有一定萎缩。不锈钢板块目前去库，现货方面当前为主出现一定分歧，下游按需采购但是对高价现货接受度不高，持续关注后续需求恢复走势。
