养殖产业链月报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 2026年4月玉米期货震荡上行；生猪期货先抑后扬；鸡蛋期货震荡走强 Ø现货回顾 玉米：4月玉米现货震荡上行。WIND数据显示4月29日锦州港玉米平舱价为2410元/吨，较月初涨30元/吨。生猪：4月生猪现货先抑后扬。卓创数据显示全国生猪均价从月初9.34元/公斤跌至月中最低8.6元/公斤，随后又上涨至月末的9.78元/公斤。鸡蛋：4月鸡蛋现货震荡走强。卓创数据显示河北馆陶蛋价从月初的3元/斤震荡上涨至月末3.51元/斤。 Ø期货回顾（截至收稿）玉米：4月玉米期货震荡上行。2607合约月涨幅2.36%，收于2424元/吨。 生猪：4月生猪期货先跌后涨。2607合约月涨幅4.75%，收于11240元/吨。鸡蛋：4月鸡蛋期货震荡走强。2606合约月涨幅5.8%，收于3410元/500KG。 2.1玉米品种观点 Ø宏观逻辑 国际来看，地缘政治冲突驱动宏观情绪有所升温；另外关注强厄尔尼诺预期对农产品资金情绪影响程度；国内来看，宏观驱动主要体现在产业政策层面，重点关注政策粮拍卖及进口政策引导方向等。Ø产业逻辑 进入被动建库周期，重点关注产业各环节库存水平；政策粮源储备收购、小麦/定向稻谷/进口玉米等拍卖政策、谷物进口政策等。 Ø供需逻辑2025/26年度国内玉米供需格局转向供给基本平衡，重点关注政策指引下进口和国内谷物替代规模。供给方面，国际方面，2025/26年度全球供 给压力同比下降，然而美玉米新年度供给压力凸显。当前我国进口玉米限制政策延续，短期来看进口对国内供给影响甚微。国内方面，长期来看，25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费，产需基本平衡。5月份供给增量的预期，一方面关注政策粮源投放的节奏和规模，如最低收购价小麦拍卖是否持续，以及定向稻谷拍卖能否落地；另一方面关注新麦上市前短期轮库压力以及新麦开秤价及玉麦价差。需求方面，生猪存栏及肉/蛋禽存栏仍处在相对高位，预计5月后养殖殖存栏环比有所回落，饲用整体需求或将走弱。Ø品种观点 中短期来看，粮源基本转移至中下游环节，最低收购价小麦持续投放、但超期稻谷仍未落地，现货价格短期震荡偏强，但上方空间不宜过分乐 观，关注新麦成熟前麦收轮库的短期压力能否兑现，另外关注新麦上市价格及饲用性价比；长期来看，仍然维持替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向。Ø交易策略 中期维持宽幅区间交易思路，关注小麦拍卖是否持续，以及麦收轮库及新麦开秤价。2607合约2450短期压力得到盘面验证，短线支撑关注2380-2400。Ø风险因素 生猪疫病、进口政策、政策粮源拍卖节奏及规模、下年度玉米产量/种植成本等。 2.1全球供需形势 全球玉米供需格局： 全球玉米供给压力同比有所减弱，美玉米供给压力仍较明显。我国从2024年8月开始限制进口玉米及替代品进口数量。2025年四季度进口量略有增加，在限制进口进一步放开前，进口玉米对国内价格影响甚微。 重点关注厄尔尼诺预期下新作生长情况；另外，重点关注中美贸易谈判进展及我国进口玉米政策等。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 国内供应因素：25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费、产需基本平衡，关注阶段性、区域性的供需强弱相对变化。至于全年整体供需天平如何倾斜，重 点关注供给增量预期是否兑现。一方面关注政策粮源投放的节奏和规模，另一方面关注我国进口数量。农业农村部发布4月玉米2025/26年度供需平衡表，4月预测值较3月持平。 5月供给方面重点关注麦收轮库、新麦开秤价及替代规模、政策粮源拍卖持续性等。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø进口方面： 在政策引导下，自2024年四季度起进口玉米及替代品数量持续减少；2025年四季度以来进口数量有所增加。关注2026年进口政策导向指引。中国海关公布的数据显示，2026年3月玉米进口总量为22万吨，进口量同比去年增加175%。2026年1-3月玉米累计进口总量为76万吨，同比增加了192.31%；2025/26年度(10-3月)累计进口总量为248万吨，同比增加了115.65%。 Ø库存方面： 截至4月24日北方港口四港玉米库存共计约299吨，北方港口玉米累库速度不及预期；广东港口玉米库存67万吨，进口玉米及小麦饲用替代效用显现，饲企采购玉米意愿一般。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第17周末，广州港口谷物库存量为237.10万吨，环比增加6.80%，同比下降9.12%。其中：玉米库存量为 65.10万吨，环比增加18.36%，同比下降62.56%；高粱库存量为92.3万吨，环比增加16.98%，同比增加491.67%；大麦库存量为79.7万吨，同比增加11.62%。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 数据来源：中国粮油商务网、WIND 2.1玉米供需因素——国内供需格局 5月份消费端重点关注饲用消费回落幅度及玉麦价差驱动的替代规模。饲用消费方面，养殖亏损持续，生猪存栏和禽类存栏高位回落，饲用消费或环比走弱；另外，关注新麦上市后玉麦价差走势，关注小麦替代比 例变化。 深加工方面，深加工企业加工利润处于亏损状态，5月行业开机率环比或保持稳定，但若加工利润继续亏损幅度加剧则开机率或有降低。长期来看，消费方面重点关注养殖去产能进程和替代品性价比。 数据来源：WIND、中国粮油商务网 2.2生猪品种观点 宏观逻辑：关注我国CPI走势和猪价的相互影响，重点关注产业政策导向。 产业逻辑：去产能政策引导下养殖市场结构变化；政策指引力度加强，关注后续具体政策落地情况。 Ø供需逻辑：供给方面，从母猪存栏来看，能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头，下降3.3%，目前为正常保有量的100.1%。仔猪数量来看，2025年1-9月新生仔猪数量环比持续增加（仅7月环比下降），对应今年3月前生猪出栏头数仍呈增加趋势；2025年10、11、12月新生仔猪连续3个月环比下降，分别下降1%、0.8%、1.2%，对应今年4月起供给压力有所缓解；2026年1-2月月新生仔猪环比分别增加1%、0.5%，仔猪环比再度止跌回升（卓创口径）；26年3月新生仔猪环比下降2%，对应9月供给环比降幅明显。 Ø行情观点：短期来看，阶段性供给压力有所缓解但难以扭转，体重压力尚未完全释放，全国均价略有抬升但幅度相对有限，关注二育及冻品入库情绪；政治局会议引发市场对远期猪价预期向好，但最终猪价仍将回归供需逻辑，关注稳猪价政策力度及落地效果；中期来看，2025年四季度新生仔猪连续3个月环比下降，对应今年4-6月起供给压力有所缓解；1-2月新生仔猪环比回升，对应年中出栏或止跌回升；26年3月新生仔猪环比下降2%，对应今年9月出栏环比下降。重点关注疫病影响。长期来看，母猪存栏对应今年10月前供给减幅有限+仔猪价低位驱动远月合约下修预期。 Ø交易策略：维持底部区间交易思路。2607合约压力关注11500-12000，短线支撑关注10800-11000；2609合约压力关注12800-13000，短线支撑关注12000-12300；2611合约压力关注13500，短线支撑关注12500-12800；2701合约若有效站稳13500则压力上移至14000，短线支撑关注13000-13300。 Ø风险因素：宏观/产业政策、疫病防控等。 2.2生猪供需因素 Ø从母猪存栏来看 统计局公布一季度末能繁母猪存栏为3904万头，同比减少135万头，下降3.3%，目前为正常保有量的100.1%。官宣数据远高于此前市场传言的3810万头，从官方数据来看，能繁母猪存栏虽然持续下降，但仍高于3900万头的正常保有量。但若相较3650万的正常保有量（暂未公开发布）则仍高出6.9%。 整体来看，一季度末母猪存栏虽然仍处在下降趋势，但降幅仍相对有限。排除疫病影响，对应今年全年生猪供给难有明显减少，考虑到行业平均PSY仍有一定上升空间，今年全年生猪出栏量或仍将处于近几年高位；若今年出栏均重没有明显下降，则今年猪肉产量亦有望仍处于近几年高位。 2.2生猪供需因素 Ø从月度出生仔猪及出栏体重来看从仔猪数量来看，2025年1-9月新生仔猪数量环比持续增加（仅7月环比下降），对应今年3月前生猪出栏头数仍呈增加趋势；2025年10、 11、12月新生仔猪连续3个月环比下降，分别下降1%、0.8%、1.2%，对应今年4月起供给压力有所缓解；2026年1-2月月新生仔猪环比分别增加1%、0.5%，仔猪环比再度止跌回升（卓创口径）；26年3月新生仔猪环比下降2%，对应9月供给环比降幅扩大。从出栏体重来看，当前肥标价差仍为正，体重压力有所缓解但仍在相对高位。卓创资讯显示4月23日生猪出栏均重为125.39公斤，较前一 周减少0.03公斤；生猪交易均重125.19公斤，较前一周增加0.06公斤。 2.2生猪供需因素 Ø进口及冻品库存 进口方面，近两年我国生猪供给充足，进口猪肉及相关产品数量逐年递减，进口对于供给影响甚微。海关数据显示，2026年1-3月我国累计进口猪肉18万吨，去年同期为28万吨；累计进口猪肉及猪杂碎46万吨，去年同期为58万吨。 冻品方面，今年春节后屠宰端在毛猪低价时期陆续分割入库，冻品库存开始持续回升。卓创数据显示，截至4月23日猪肉冻品库容率为22.96%，较上周同期增加1.08%。当前毛猪价格止跌回升，多数屠宰企业放缓入库节奏，预计5月屠宰企业入冻节奏将明显放缓。 2.2生猪供需因素 Ø猪肉消费相对刚性，当前猪价止跌回升，低价对终端消费的刺激作用减弱。预计五月下游猪肉消费或将维持稳定，对猪价驱动力度减弱。关注肥标差、鲜销率、二育情绪及冻品入库节奏。 2.2生猪供需因素 2.3鸡蛋品种观点 Ø宏观逻辑国内关注原料价格及CPI变化，下半年关注肉类蔬菜价格的相关影响。 Ø产业逻辑 当前蛋鸡养殖行业头部市场份额占比仍相对偏低，当前企业扩张意愿强烈，规模化养殖通过资金、技术优势整合资源，推动传统分散养殖向集约化转型。预计未来小型养殖户将逐步退出市场，品牌化成为重要发展方向，头部效应将愈加明显，蛋鸡养殖产业整合加速，行业规模化率有望进一步提升。Ø供需逻辑 阶段性供需矛盾切换。25年四季度阶段性淘汰驱动今年二季度供给减少，蛋价重心上移。 25年底蛋价快速拉涨，淘鸡价格上涨，淘鸡节奏大幅放缓，去产能深度不及预期，叠加26年一季度养殖端积极补栏，驱动今年下半年供给有望止跌回升，限制蛋价进一步向上空间。 当前市场仍在交易阶段性供给减少驱动蛋价走强。五一节后现货仍有回落预期，但库存环节压力不大，预计回调空间有限。市场重点关注梅雨季供给压力兑现程度；8-9月中秋备货旺季预期驱动仍存。 若梅雨季蛋价跌幅不及预期，养殖端淘鸡缓慢，则四季度在产蛋鸡存栏或继续攀升，或将施压蛋价继续回落。 品种观点： Ø 短期来看，节后蛋价回落预期增强，关注库存变化。中期来看，淘鸡日龄持续回升、鸡苗补栏环比增加，鸡蛋供给压力后移，或限制三季度蛋价向上空间。长期来看，蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期、或明显限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间，耐心等待养殖端超淘驱动去产能进程的到来。交易策略： Ø 梅雨预期下2606合约向上压力增强；2608/2609合约交易中秋备货预期相对偏强；四季度合约相对偏弱，关注补栏节奏及梅雨季淘鸡节奏。2606合约压力关注3450-3500，支撑关注3280-3300；2607合约压力3700-3750，支撑关注3500；2608合约压力关注4380-4400，支撑关注4100-4150；2609合约压力关注4000，支撑关注3800；2612合约压力3830-3900；2701合约压力关注3670-3700。Ø风险因素：疫病风险、政策风险等。 2.3鸡蛋供需因素 Ø从在产蛋鸡存栏来看—蛋鸡存栏仍处于相对高位 卓创资讯数据显示，3月全国在产蛋鸡存栏量约为13.54亿只，环比增幅0.30