养殖产业链月报

证监许可【2011】1288号 报告 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 2026年1月玉米期货先扬后抑；生猪期货小涨大跌；鸡蛋期货近强远弱 Ø现货回顾 玉米：1月玉米现货多空交织、价格窄幅偏强震荡。WIND数据显示1月29日锦州港玉米平舱价为2340元/吨，较月初2330元/吨涨10元/吨。生猪：1月猪价先扬后抑。卓创数据显示生猪均价从月初12.4元/公斤涨至中旬19日高点13.26元/公斤，之后回落至29日的12.34元/公斤。鸡蛋：1月消费支撑蛋价持续上涨。卓创数据显示河北馆陶蛋价从月初的2.76元/斤持续上涨至29日3.62元/斤。Ø期货回顾 玉米：1月玉米期货领涨现货、震荡上行。2603合约月涨幅2.02%，收于2271元/吨。 生猪：1月生猪期货先涨后跌，提前兑现节后看跌预期，已跌至前低附近。2603合约月跌幅4.87%，收于11220元/吨鸡蛋：1月鸡蛋期货近强远弱。近月跟随现货走强，供给压力后移施压远月重心下移。2603合约月涨幅1.73%，收于3002元/500KG。Ø策略复盘 玉米：前期持续建议玉米2100元/吨附近低多思路，2300元/吨以上进入多单止盈区域，得到盘面验证。生猪：前期建议2603合约在12000附近关注高空机会，养殖企业关注远月合约高位卖保锁利润机会，得到盘面验证。鸡蛋：前期建议关注现货滞涨、库存增加确认后的近月合约波段高空机会，亦建议养殖企业关注远月合约高位卖保机会。 备注：往期报告具体内容请参照格林大华期货月报、周报、日报等定期报告。可登陆微信红绿定小程序以及公司官网进行查看。 2.1玉米品种观点 宏观逻辑： 国际来看，宏观驱动逐步减弱；国内来看，宏观驱动主要体现在产业政策层面。产业逻辑： 进入被动建库周期，重点关注储备收购、定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等。 供需逻辑：2025/26年度国内玉米供需格局转向供给基本平衡，重点关注政策指引下进口和国内谷物替代规模。 2026年2月即将迎来传统春节假期，下游企业建库进入尾声，预计2月现货市场购销逐渐转向清淡，重点关注节前基层售粮进度以及节后基层售粮情绪。供给方面，国际方面，2025/26年度全球供给压力同比下降，然而美玉米新年度供给压力凸显。短期来看进口对国内影响有限。然而，2025年四季度开始我国进口玉米限制政策有所放松；若今年进口数量持续增加，则进口影响力度亦将增强。国内方面，25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费、产需基本平衡。供需天平如何倾斜，重点关注供给增量预期是否兑现。一方面关注政策粮源投放 的节奏和规模，另一方面关注我国进口数量。2月份春节长假来临，腊月中旬后基层节日气氛渐起，基层售粮减少，供给预计转弱。重点关注春节前后基层售粮进度、节后政策粮源拍卖落地情况。 需求方面，生猪存栏及肉/蛋禽存栏仍处在相对高位，预计2026年养殖端将进入去产能的实质阶段，养殖存栏或将有所回落。然而，小麦玉米价差回归，玉米饲用性价比明显提升，有望驱动玉米饲用消费预期向好。预计25/26年度玉米饲用消费量或相对稳定；深加工消费稳中略增，影响相对有限。2月份春节长假来临，腊月中旬后基层节日气氛渐起，下游建库基本接近尾声，终端消费持续走弱，重点关注春节后下游建库节奏和力度。品种观点： 短期来看，临近春节假期，下游企业建库节奏放缓，节前仍有一波基层集中售粮预期，短期现货或震荡偏弱运行，关注基层售粮进度； Ø 中期来看，春节后进入3月份气温回升，基层或加速售粮，同时下游建库需求仍存，多空交织下维持宽幅区间交易思路，关注政策粮拍卖节奏及力度；长期来看，仍然维持替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向。交易策略： Ø短期震荡偏弱，盘面回调向下寻找支撑，2603合约支撑关注2250-2260,2605合约支撑关注2260。 中长期维持区间交易思路，关注春节后基层上量+下游建库的购销博弈，另外关注春节后政策粮源的拍卖情况。风险因素： Ø政策粮源拍卖节奏及规模、进口政策、生猪疫病等。 2.1全球供需形势 全球玉米供需格局：长期来看，同比来看全球玉米供需形势逐渐趋紧，环比来看全球期末库存有所增加 美玉米供需格局： 长期来看，美玉米供给压力居高不下，同比来看期末库存压力凸显，环比来看1月美玉米期末库存环比仍小幅增加。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 国内供应因素：25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费、产需基本平衡，关注阶段性、区域性的供需强弱相对变化。至于全年整体供需天平如何倾斜，重 点关注供给增量预期是否兑现。一方面关注政策粮源投放的节奏和规模，另一方面关注我国进口数量。2025/26年度中国玉米生产数据根据国家统计局公告进行调整，播种面积调整为44961千公顷，比上年增0.5%；单位面积产量调整为每公顷6700 公斤，比上年增1.6%；总产量调整为30124万吨，比上年增2.1%，再创历史新高。售粮进度方面，截至1月26日，中国粮油商务网数据显示东北地区售粮进度快于去年同期水平，华北售粮进度慢于去年同期水平，建议关注春 节前后华北地区售粮进度。 2月预计现货市场购销转向清淡，供给方面重点关注元宵节后基层售粮节奏以及4月后政策粮源投放情况。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø进口方面： 在政策引导下，自2024年四季度起进口玉米及替代品数量持续减少；2025年四季度进口数量有所增加。关注2026年进口政策导向指引。Ø库存方面： 北方港口到货量有所增加，贸易商涨价意愿减弱，多数贸易商在装船或随用随采，观望情绪浓厚；南方港口有大麦、进口玉米等替代品补充，饲料企 业执行合同及提货为主，采购内贸玉米积极性下降，购销相对清淡。截至1月23日北方港口四港玉米库存共计约149万吨，北方港口到货相对一般；广东港口玉米库存44.6万吨，内贸玉米日均出货在4.2万吨。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 2.1玉米供需因素——国内供需格局 一季度消费重点关注下游建库力度；长期来看，消费方面重点关注养殖去产能进程和替代品性价比 预计2026年玉米饲用消费维持刚性需求，工业消费相对稳定。 近期下游企业春节前备货进入尾声，深加工和饲料企业已建立安全库存，东北地区深加工企业平均已有40天左右库存，饲料企业也已建立一个半月以上库存。春节前下游企业多以随用随采为主，高价收购现货提高库存意愿低。 2月份春节长假来临，腊月中旬后基层节日气氛渐起，下游建库基本接近尾声，终端消费持续走弱，重点关注春节后下游建库节奏和力度。 2.2生猪品种观点 宏观逻辑：关注我国CPI走势和猪价的相互影响，重点关注产业政策导向。 产业逻辑：去产能政策引导下养殖市场结构或发生变化。截至2025年年底，头部集团企业母猪存栏减100万头的政治导向要求基本实现，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大。若未来几个月能繁母猪存栏仍高于3900万头的正常保有量，且行业平均生产效率仍继续提升，则将限制今年下半年猪价上涨空间。 供需逻辑： Ø 供给方面，从母猪存栏来看，统计局最新数据显示2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，目前为正常保有量的101.6%，降幅不及预期。2026年生猪供给能否在8月形成拐点，关键驱动还在于去产能节奏，重点关注今年11月到明年2月的母猪存栏变化幅度。12月以来生猪价格、仔猪价格持续上涨，集团养殖利润持续好转，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大。 从新生仔猪数据来看，2025年1-9月月度新生仔猪环比持续增加，仅7月仔猪环比下降，对应2026年3月前生猪出栏供给仍在高位。排除疫病影响，春节后供强需弱矛盾凸显，或施压猪价延续弱势。然而，10、11月新生仔猪连续2个月环比下降，对应今年4月起供给压力有所缓解，重点关注疫病影响。 另外，需要注意的是，生猪市场供给最终是以猪肉供给呈现出来，生猪‘产能’不能简单等同于‘母猪存栏’，而应该由三个维度构成：母猪存栏、生产效率、出栏体重。因此，除了母猪存栏，仍将重点关注生产效率和出栏体重。2025年养殖端继续淘汰落后产能，预计今年全行业生产效率同比有望进一步提升，则或将对冲母猪存栏下降进而供给减少的预期。当前肥标价差仍为正，出栏体重为近几年相对高位，体重对于猪肉供给压力仍在兑现，关注2026年一季度出栏体重对供给影响程度。 消费方面，春节前北方仍有一轮节前备货预期，然后南北价差已经倒挂，随着南方人口回流、南方消费将持续减弱，在北方节前备货结束后消费将降至低点；春节后，进入传统消费淡季，消费将维持低位。 综上，短期来看，季节性消费进入尾声，生猪市场即将进入阶段性的供强需弱格局；中期来看，3月猪价跌至低位，关注二育及冻品入库情绪及节奏；长期来看，母猪存栏降幅不及预期+生产效率提升，下半年供给减幅或不及预期。 2.2生猪品种观点 行情观点： Ø 1）2026年一季度猪价或先扬后抑 当前传统季节性猪肉消费增量仍存，在下游消费需求达到峰值之前，供需双增驱动猪价或呈现低位震荡偏强运行，全国生猪均价高点关注12.5-13元/公斤；春节过后，供强需弱格局仍将施压猪价再度走弱，全国生猪均价低点关注10.5-11.5元/公斤。重点关注出栏体重、冬季疫病防控形势。 2）2026年二季度生猪供给有望形成拐点 从新生仔猪来看，2025年10、11月新生仔猪环比下降，排除疫病影响，2026年二季度或生猪出栏数量开始滞涨回落，生猪供给压力将有所减弱。另外，重点关注春节后猪价下跌后，二育进场情绪、冻品主动入库积极性对猪价的支撑力度。综上，预计2026年二季度猪价或止跌企稳、展开修复，全国生猪均价关注11-12.5元/公斤。 3）2026年下半年猪价预期走强但空间有限 2026年主线逻辑：供给增加进入尾声。去产能号角已吹响，市场等待验证，交易‘去产能预期差’，重点关注母猪存栏去化节奏。具体来看，预计2026年三季度或呈现阶段性季节性波段上涨行情，向上空间取决于今年冬季疫病影响程度，全国生猪月均价暂维持12-13.5元/公斤预期。今年四季度猪价取决于2025年12月到2026年2月母猪存栏，目前无法通过数据推测。12月以来生猪价格、仔猪价格持续上涨，集团养殖利润持续好转，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大，或在养殖成本附近波动。 2.2生猪供需因素 Ø从母猪存栏来看 统计局最新数据显示2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，目前为正常保有量的101.6%，降幅不及预期。2026年生猪供给能否在8月形成拐点，关键驱动还在于去产能节奏，重点关注今年11月到明年2月的母猪存栏变化幅度。12月以来生猪价格、仔猪价格持续上涨，集团养殖利润持续好转，预计未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大。 2.2生猪供需因素 Ø从生猪存栏来看 国家统计局数据显示，2025年猪牛羊禽肉产量突破亿吨，为10072万吨，比上年增加409万吨，增长4.2%。其中，猪肉产量5938万吨，增加232万吨，增长4.1%，产量创历史新高。生猪出栏保持增长。2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.4%。2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。其中，能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。由于2023年四季度中部产能集中淘汰导致2024年上半年市场有效供给减少，2024年一季度养殖集团企业快速恢复产能驱动24年9月以来生猪供给止跌 持续回升，因此2025年供给同比2024年增长是‘市场预期之中’，笔者将2025年和2023年进行以下比较：2025年全年生猪存栏42967万头，同比增长0.5%，较2023年43422万头同期减少1.05%； 2025年全年生猪出栏同比增长2.4%，较2023年同期减少0.1%；2025年第四季度生猪出栏18981万头，较2023年第四季度18939万头增加0.2%。2025年全年