5月进入天气市--全球经济和大类资产月报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 美伊非战非和，美股高位风险积聚 1、冲击一：美国可能在特朗普总统访华后升级中东局势，重启对伊朗攻击。 2、冲击二：美伊延续非战非和，海峡运输继续中断，美国对伊朗的封锁持续，国际原油库存以每日1000万桶以上的速度快速下降，国际原油和化工品大概率展开向上的二次冲击。 3、冲击三：美股在中东停火后的买入动力已耗尽，对冲基金大规模卖出，本轮反弹的主力--CTA基金转向卖出，散户已连续7周净卖出，5月美股风险快速增加。 4、三大冲击任何一项发生，均会对全球市场构成不利影响。 伊朗拒绝和美国的谈判，认为时间在自已这边 伊朗认为在存在重大分歧的情况下，参与谈判是浪费时间。 中东原油产量每天消失1500万桶，巨大的经济压力最终会让美国让步。伊朗仍拥有数量庞大的导弹和无人机，革命卫队认为美方不敢轻易发动地面战。伊朗北方和俄罗斯、中亚的水路、陆路通道是畅通的，可以进行物资补充。 美国认为在对伊朗实施海上封锁情况下，伊朗最终会屈服 美国认为伊朗每天180万桶原油的出口无法继续，伊朗财政将崩溃。 伊朗储油罐将在一周左右满库，两周左右伊朗油田将被迫压产关井。 一旦伊朗油田关井，地质条件变化等或使部分油田永久性产能下降，甚至报废。 纳指处于拉高出货状态，美股在中东停火后的买入动力已耗尽，对冲基金大规模卖出，本轮反弹的主力--CTA基金转向卖出，散户已连续7周净卖出 美银：机构客户和散户在持续卖出美股 根据美银的报告，截至4月17日当周，美银客户整体为美股净卖出方，单股资金流出达51亿美元，已连续第五周净流出。 机构与散户同步撤离。卖出主力为机构客户，单股卖出规模达52亿美元。散户则连续第六周净卖出，创下自2024年2月以来最长连续净卖出纪录。 只有对冲基金这个类别的客户选择买入美股，连续第二周净流入，净买入规模达21亿美元，为近四个月来最大单周净买入，买入方向集中于科技、能源及非必需消费品板块。 资金流向数据显示，若将个股与股票ETF合并计算，美银客户净卖出规模约达15亿美元，且几乎全部由机构客户驱动。 对冲基金在机构客户卖出之际逆势买入，是典型的周期末段分化信号：快钱追逐突破行情，慢钱则悄然轮换出场。 数据来源：WIND，格林大华期货 费城半导体指数上升动量已不足 美国前财长保尔森警告：美国需要应急计划应对美债需求崩溃 4月17日，美国前财政部长亨利·保尔森发出警告，呼吁美国政策制定者提前制定应急预案，以防美国国债需求出现崩溃性下滑，并警告称一旦政府债券市场爆发危机，将对整体经济造成严重冲击。 若美国国债市场爆发危机，其性质将与2008年金融危机存在根本区别。2008年金融危机的核心在于私人部门， 而美国政府当时仍具备充足的财政空间出手干预、收拾残局。 然而，一旦爆发的是公共债务危机，情形将截然不同——届时政府自身的融资能力将受到严重制约，而非扮演救援者的角色。 他描述了一种潜在的恶性循环：当政府试图发行国债却遭遇需求不足时，投资者将要求更高收益率才肯买入，借贷成本随之上升，利息支出进一步推高财政赤字，而赤字扩大又反过来加剧投资者的担忧情绪。 当美联储成为唯一买家、国债价格下跌、利率上升，那将是一件非常危险的事情。 数据来源：WIND，格林大华期货 美国政府债务总额已接近39万亿美元，美国政府季度利息支出3066亿美元再创新高，美国财政进入庞氏状态 美国国债发行愈加困难，长久期国债收益率上行压力持续增大，10年期美债收益率再次越过4.4% 全球经济展望：全球经济已在2025年四季度越过顶部区域，持续向下运行 【全球经济展望】 美国总统特朗普告诉助手，要准备好长期封锁伊朗。美伊陷入一场高风险的“懦夫博弈”，正将全球经济拖向一场代价难以估量的持久消耗战。美国前财长保尔森发出警告，防止美国国债需求出现崩溃性下滑，一旦美国国债开始失去市场买家，整个金融体系的“无风险锚”就会动摇；一旦发生，冲击会非常剧烈。达利欧表示，围绕伊朗的冲突可能演变为下一场世界大战。高盛最新研判：全球原油库存正以创纪录的每日1100万至1200万桶速度消耗，一旦原油库存触底，油价剧烈冲击或近在眼前。高盛交易台同步拉响五大警报：对冲基金七个月最大单周降杠杆、养老金250亿美元历史级卖盘压顶、CTA买盘动能耗尽转向潜在卖方、新高当日市场广度创史上第二差、情绪指标与半导体涨势双双进入"拉伸区间"。风暴或已悄然集结。 石油美元循环已中断。AI对诸多行业的颠覆性替代、美国私募信贷危机、中东局势升级可能诱发新一轮大规模抛售。全球经济已在2025年四季度越过顶部区域，持续向下运行。 原油成本上升快速向美国制造业传导，3月美国ISM制造业PMI物价指数飙升，服务业PMI物价指数创新高 美国3月PPI最终需求商品同比增长4.9%，环比劲增1.6%，美国通胀提速 美国2月职位空缺数下降36万个，解雇和裁员数上升，就业景气快速下降 美国当周初申失业金人数为21.4万人，3月失业率4.3%，驱逐移民使劳动力市场有所收紧 美国3月零售和食品销售总额环比意外增长1.6%，主要受汽柴油消费支出大增所致 美国2月资本品进口金额1185亿美元，再创历史记录，美国再工业化继续提速 美国ISM制造业PMI指数意外扩张，和数据中心大规模建设相关 3月欧元区制造业PMI继续小幅扩张，大概率是由军工产业扩张带动 印度3月制造业PMI快速放缓，液化石油气短缺是重要原因 日本10年期国债收益率上行趋势，日本央行加息压力持续增大。日元套息交易大规模回流，将对美债、美股、中债产生负向冲击 大类资产配置--美伊都认为时间在自已一方；最强劲厄尔尼诺天气将来袭 【大类资产配置】 美伊都认为时间在自已一方。伊朗封锁霍尔木兹海峡，美国封锁阿曼湾。 有记录以来或最强劲的厄尔尼诺将来袭，5月进入天气市，农产品有望成为焦点。 美国尿素及农用柴油价格暴涨近五成，且化肥现货短缺。美国农民正面临生产成本攀升与粮价低迷的双重挤压。约七成农民表示无力负担农资，多地农场财务告急甚至面临破产风险。美国玉米或明显减产，美国大豆或减产。历史数据显示，厄尔尼诺天气下，美棉、印棉、澳棉均减产，叠加中国新疆主动下调种棉面积，棉价或超预期。厄尔尼诺天气重点冲击东南亚区域，引发严重干旱，天胶、棕榈油、白糖或面临大规模减产。原油价格高位平台化，合成胶、化纤等替代品价格上升，会对棉花、天胶、棕榈油、白糖价格形成向上助推。 原油库存在持续快速下降，原油价格高位平台化，5月存在上行冲击 原油库存、石脑油库存持续快速下降，部分化工品或根据自身供需关系展开独立行情 尿素及农用柴油价格暴涨近五成。美国农民正面临生产成本攀升与粮价低迷的双重挤压。约七成农民表示无力负担农资，多地农场财务告急甚至面临破产风险。（美豆周线图） 2026年，有望出现有记录以来最强的厄尔尼诺天气（当前美国南部棉区旱情加重） 厄尔尼诺天气引发干旱，叠加胶树老化，天胶有望出现大规模减产，20号胶价格弹性快速上升 厄尔尼诺天气引发干旱，棕榈油有望出现大规模减产；印尼将生柴掺兑比例7月1日上调至50%；印尼棕榈油协会预算计2026年棕榈油减少200万吨；印尼可能开征10%的毛棕油出口专项税 厄尔尼诺天气将引发东南亚、印度、中国云南广西天气干旱，白糖减产。原油价格高位，巴西将乙醇掺兑比例由30%上调至32%，粗糖占比下降 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn