四月长债冲高回落-国债期货四月报

格林大华期货国债期货四月报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 国债期货活跃合约走势 元旦之后，股指上涨带动国债期货价格下行，1月中旬股指走势钝化之后，国债期货震荡上涨。2月28日，美以伊战争爆发后推动原油价格上涨，通胀预期下国债期货价格回落，3月下半月企稳横向波动至4月上旬，4月中旬在流动性宽松和资产配资资金推动下长期国债期货价格连续上涨，在4月22日创出高点，之后回落，再反弹。 国债现券到期收益率走势 1月上旬10年期国债收益率高点1.90%，2月末收益率低点1.78%，3月上涨至1.83%一线，4月逐步回落最低回落至1.74%附近后小幅反弹。30年期国债收益率从1月初高点2.33%，缓步回落至2月末低点2.24%，3月连续上升且幅度较大，高点在2.39%附近，进入4月连续回落，最低在2.21%附近，然后小幅反弹。5年期国债收益率1月上旬高点1.675%，4月低点回落至1.47%（4月29日收盘）。2年期国债收益率1月上旬高点1.44%，3月末低点1.27%，4月低点回落至1.26%后小幅反弹。 国债现券到期收益率曲线变动 4月28日收盘国债现券到期收益率曲线与3月末相比牛平，长端下移。2年期国债到期收益率从3月31日的1.27%下行1个BP至4月28日的1.26%；5年期国债到期收益率从3月31日的1.54%下行5个BP至4月28日的1.49%；10年期国债到期收益率从3月31日的1.82%下行5个BP至4月28日的1.77%；30年期国债到期收益率从3月31日的2.35%下行11个BP至4月28日的2.24%。 一季度中国GDP同比增长5.0%，环比增长1.3% 2026年一季度中国国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，市场预期4.9%，2025年一季度同比增长5.4%。从环比看，今年一季度GDP环比增长1.3%，2025年一季度GDP环比增长1.2%。在2025年一季度较高基数上，今年一季度实现良好开局，今年两会制定的全年增长目标是4.5%-5.0%。 一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，市场预期同比增长1.7% 一季度，全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%，市场预期同比增长1.7%，1-2月份全国固定资产投资同比增长1.8%，2025年全国固定资产投资同比下降3.8%。分类来看，一季度基础设施投资同比增长8.9%，市场预期增长7.1%，1-2月同比增长11.4%，2025年同比下降1.5%。一季度制造业投资同比增长4.1%，市场预期增长2.4%，1-2月制造业投资同比增长3.1%，2025年同比增长0.6%。一季度全国房地产开发投资同比下降11.2%，市场预期同比下降13.7%，1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，2025年同比下降17.2%。 一季度全国新建商品房销售面积同比下降10.4% 一季度全国新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%，1-2月份同比下降13.5%，2025年同比下降8.7%。一季度新建商品房销售额17262亿元，同比下降16.7%，1-2月份全国新建商品房销售额同比下降20.2%，2025年同比下降12.6%。今年一季度全国新房销售同比继续较大幅度下降。 3月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4% 3月份，一线城市二手住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%（连续11个月环比下降后首次转涨）。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.6%、0.4%、0.2%和0.4%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4%，自2023年5月开始连续第35个月环比下降，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点。70个大中城市中，二手住宅销售价格环比上涨城市有13个，比上月增加11个。一线城市二手住宅销售价格是否可以就此企稳，需要观察。二三线城市房价仍在筑底过程中。 3月份，社会消费品零售总额同比增长1.7% 3月份，社会消费品零售总额同比增长1.7%，市场预期2.45%，1-2月份社会消费品零售总额同比增长2.8%。按消费类型分，3月份，商品零售额同比增长1.5%，1-2月同比增长2.5%；3月份餐饮收入同比增长2.9%，1-2月增长4.8%。一季度，社会消费品零售总额127695亿元，同比增长2.4%，除汽车以外的消费品零售额117727亿元，增长3.6%，2025年社零同比增长3.7%（除汽车以外的消费品零售额同比增长4.4%）。 数据来源：wind，格林大华 3月份我国出口同比增长2.5%，进口同比增长27.8% 以美元计价，3月份我国出口同比增长2.5%，预估为增长4.0%，1-2月份我国出口同比增长21.8%；3月份进口同比增长27.8%，预估为增长5.6%，1-2月份进口同比增长19.8%；3月实现贸易顺差511.3亿美元，1-2月份实现贸易顺差2136.2亿美元。3月中国出口增速回落与今年春节假期位于2月中下旬与去年春节假期错位有关，1月和2月上旬有抢出口，所以前两个月同比增速较高，3月同比增速有所回落。 3月份，全国服务业生产指数同比增长5.0% 3月份，全国服务业生产指数同比增长5.0%，其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数分别增长11.8%、10.1%、6.7%。1-2月份，全国服务业生产指数同比增长5.2%。2025年，全国服务业生产指数同比增长5.5%，2024年全年同比增长5.2%。 3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，市场预期增长5.4% 3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，市场预期增长5.4%，1-2月份同比增长6.3%。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9%。分三大门类看，3月采矿业增加值同比增长5.7%（1-2月增长6.1%，2025年同比增长5.6%），3月制造业增加值增长6.0%（1-2月增长6.6%，2025年同比增长6.4%），3月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长3.5%（1-2月增长4.7%，2025年同比增长2.3%）。 一季度全国规模以上工业产能利用率为73.6%，比上年同期下降0.5个百分点 2026年一季度，全国规模以上工业产能利用率为73.6%，比四季度下降1.3个百分点，比上年同期下降0.5个百分点。分三大门类看，2026年一季度，采矿业产能利用率为72.1%（四季度71.7%，上年同期74.6%），制造业产能利用率为73.9%（四季度75.2%，上年同期74.1%），电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为71.2%（四季度74.0%，上年同期73.6%）。一季度工业企业产能利用率仍然偏低。 1-3月份，规上工业企业营业收入同比增长5.0%，利润同比增长15.5% 1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%；3月份，规模以上工业企业利润同比增长15.8%；1-2月份同比增长15.2%。2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；2024年同比下降3.3%。 1-3月份，规模以上工业企业实现营业收入33.19万亿元，同比增长5.0%；1-2月份同比增长5.3%。2025年，规模以上工业企业实现营业收入139.20万亿元，比上年增长1.1%，2024年同比增长2.1%。 3月份，全国城镇调查失业率为5.4%，较上年同期提升0.2% 3月份，全国城镇调查失业率为5.4%，较上年同期提升0.2%，2月份为5.3%。3月份，31个大城市城镇调查失业率为5.3%，较上年同期提升0.1%，2月份为5.1%。3月份，外来户籍人口城镇调查失业率为5.3%，较上年同期提升0.4%，2月份为5.0%。3月份，外来农村户籍人口城镇调查失业率为5.7%，较上年同期提升0.7%，2月份为5.2%。 数据来源：wind，格林大华 3月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.9% 3月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.9%，高于2025年同期0.4个百分点，2月16.1%。3月不包含在校生的25—29岁录得7.7%，高于2025年同期0.5个百分点，2月7.2%；3月30—59岁劳动力失业率录得4.3%，高于2025年同期0.2个百分点，2月4.2%。有一定今年春节假期偏晚的因素，但还是同比略高一些。 一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元 2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.9万亿元，同比少增7960亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加852亿元，同比多增1819亿元；委托贷款减少657亿元，同比多减712亿元；信托贷款增加132亿元，同比少增399亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5797亿元，同比多增497亿元；企业债券净融资1.05万亿元，同比多5213亿元；政府债券净融资3.54万亿元，同比少3303亿元；非金融企业境内股票融资1173亿元，同比多211亿 一季度人民币贷款增加8.6万亿元，同比少增1.18万亿元 一季度人民币贷款增加8.6万亿元，同比少增1.18万亿元。分部门看，住户贷款增加2967亿元（同比少增7468亿元），其中，短期贷款减少1640亿元（同比少增3243亿元），中长期贷款增加4607亿元（同比少增4225亿元）；企（事）业单位贷款增加8.6万亿元，其中，短期贷款增加4.13万亿元（同比多增6200亿元），中长期贷款增加5.42万亿元（同比少增1600亿元），票据融资减少1.1万亿元（同比多减5558亿元）；非银行业金融机构贷款减少3680亿元。 数据来源：wind，格林大华 3月末，M2余额同比增长8.5%，M1同比增长5.1% 3月末，广义货币(M2)余额353.86万亿元，同比增长8.5%，市场预期8.8%，2月同比增长9.0%。3月狭义货币(M1)余额119.32万亿元，同比增长5.1%，市场预期5.2%，2月同比增长5.9%。 数据来源：wind，格林大华 3月份CPI同比上涨1.0% 3月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，市场预期涨1.3%，前值涨1.3%。3月份食品价格同比上涨0.3%，前值同比上涨1.7%。3月非食品价格同比上涨1.2%，前值上涨1.3%。3月核心CPI同比上涨1.1%，前值同比上涨1.8%。3月服务价格同比上涨0.8%，影响CPI同比上涨约0.36个百分点，前值同比上涨1.6%。3月消费品价格同比上涨1.3%，前值同比上涨1.1%。其中工业消费品价格上涨2.2%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.67个百分点。1-3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。。 数据来源：wind，格林大华 3月CPI环比下跌0.7%，主要受食品和服务价格季节性回落影响 3月CPI环比下跌0.7%，主要受食品和服务价格季节性回落影响，2月环比上涨1.0%。3月食品价格环比下降2.7%，前值环比上涨1.9%。3月非食品价格环比下降0.2%，前值环比上涨0.8%。3月消费品价格环比下降0.3%，前值环比上涨0.8%。3月服务价格环比下降1.1%，影响CPI环比下降约0.51个百分点，2月环比上涨1.1%。3月核心CPI环比下降0.7%，前值环比上涨0.7%。3月调控后汽油价格上涨11.1%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点。 数据来源：wind，格林大华 3月国际原油价格快速上涨，4月高位震荡 2月28日美伊冲突爆发后，国际原油价格快速上涨，带动国内成品油零售价格和相关能化品种价格上涨，4月国际原油价