26Q1业绩符合预期，顶棚放量在即

2025年公司实现营收64.22亿元，同比+0.70%，归母净利6.6亿元，同比-17.76%；26Q1实现营收15.39亿元，同比-3.36%，归母净利1.86亿元，同比-10.79%。收入方面，2025年收入稳中有升，但北美新能源销量波动导致顶棚收入同比-23.11%，主要受北美客户销量下降影响；26Q1遮阳板及头枕收入总体稳定，RIVIAN顶棚量产在即，全年顶棚业务有望快速增长。利润方面，26Q1业绩符合预期，汇兑影响约三千万元；25Q4归母净利2.15亿元，同比+20.03%，Q4营业外收入0.96亿元，主要为部分保险到账；26Q1毛利率27.02%，同比-0.66pct，主要因原材料价格上涨；26Q1期间费用率为13.58%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/6.16%/2.96%/2.83%，同比分别-0.17/-0.58/-0.20/+3.04pct，北美墨西哥工厂已进入稳定阶段，三费费率下降，26Q1汇兑损失约0.3亿元，25年同期汇兑正贡献约0.1亿元。海外收入占比高，主业业务稳健，海外收入占比85%，是全球遮阳板龙头，主业受国内车市扰动较小，向大内饰产品布局ASP提升至4000元，主业收入放量可期；2025年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。2025年公司保险到账1470万美元，后续赔付预计2026年到账。预测公司2026/2027/2028年归母净利分别为10/11/12亿元，公司股票现价对应PE估值为22/21/19倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动；贸易关税变化；下游销量不及预期；机器人行业发展不及预期；保险赔付金额和时间不确定；强赎触发等。