业绩基本符合预期，盈利能力持续提升

核心观点与关键数据

• 事件概述：2026年第一季度，公司实现营业收入28.43亿元，同比增长8.31%；归母净利润1.86亿元，同比增长39.89%，扣非归母净利润1.91亿元，同比增长35.73%。
• 产品与渠道：低温产品引领增长，常温产品逐季改善；新品收入占比保持双位数，低温品类保持双位数成长，常温品类中高个位数增长；DTC渠道保持双位数增长，会员店、零食渠道和即时零售渠道等新兴渠道增速更快。
• 盈利能力：2026年第一季度，综合毛利率为29.97%，同比和环比分别提升0.47和1.66个百分点；期间费用率为21.59%，相对稳定；净利率为6.73%，同比提升1.49个百分点，主要受非经营性损失变动影响。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为121亿元、129亿元、137亿元，同比增长8.13%、6.41%、6.32%；归母净利润分别为9.03亿元、10.22亿元、11.27亿元，同比增长23.44%、13.28%、10.27%，对应PE分别为18倍、16倍、15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司战略清晰，执行到位，收入表现持续优于行业，依靠产品结构优化持续提升盈利能力，当前位置估值性价比不错。
• 风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展受阻、原材料价格大幅波动、食品安全问题等。

财务数据摘要

• 利润表：2024-2028年，营业收入预计从106.65亿元增长至137.43亿元，归母净利润预计从5.38亿元增长至11.27亿元，每股收益预计从0.62元增长至1.31元。
• 资产负债表：2024-2028年，资产负债率预计从64.61%下降至39.98%，流动比率和速动比率持续提升。
• 估值指标：2024-2028年，PE预计从30.85倍下降至14.71倍，PB预计从5.43倍下降至2.95倍。