第一部分 前言概要
- 氧化铝概要：几内亚铝土矿出口政策未定，国产矿供应受限，进口矿维持增势但需关注几内亚政策落地，广西地区事故减产部分已复产，新投项目将集中释放，下游电解铝厂原料库存去库，期货仓单达高位，6月到期仓单将带来压力，整体承压运行，警惕矿端政策风险。
- 电解铝概要：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡封闭影响全球需求，海外基本面短缺将在未来几个月体现，我国出口利润较高，内外价差考虑短线反套逻辑，宏观层面对全球需求前景预期的拖累对铝价影响不容忽视，震荡格局下逢低看多为主。
- 策略推荐：单边氧化铝承压运行，铝价预计宽幅震荡，区间低位考虑看多为主；套利沪伦价差考虑内外反套，氧化铝空06多09；期权观望。
第二部分 氧化铝到期仓单压力增加警惕矿端政策风险
- 原料端：国产矿供应受限且性价比不高，市场有价无市；进口矿维持增势但需关注几内亚铝土矿出口政策落地，几内亚政策未落地，几内亚财政收入依赖铝土矿出口，若出口量同比下降，预计对国内氧化铝产能开工率会带来拖累。
- 氧化铝供应端：全国氧化铝开工率79%，广西地区事故减产部分已复产，新投项目将集中释放，下游电解铝厂原料库存去库，期货仓单达高位，6月到期仓单将带来压力，成本方面，5月晋豫黔等地利用几矿进行生产的氧化铝预期成本多集中在2750-2800元/吨之间。
第三部分 关注中东海峡通航情况及美联储新任主席政策预期对铝价的影响
- 中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡封闭影响全球需求，海外电解铝供应缺口显著扩大，预计将对铝价带来不确定性，铝价整体在LME的投机资金净多头持仓已经持续高于2021-2022年水平，交易存一定拥挤情况。
- 电解铝海外供给端仍受地缘冲突影响：中东冲突引发电解铝产能减产合计超230万吨，海外铝供应转为负增长，我国仍将维持一定时间的较好出口利润对海外现货缺口进行补充，铝材及铝制品的出口机会仍值得关注。
- 国内终端消费情况：新能源需求方面，光伏组件后续排产或将维持同比走弱，交通运输产量数据呈现季节性表现，电力领域用铝维持增长，储能需求增量不容忽视；传统行业表现预计仍走弱，地产用铝需求仍偏弱，家电排产同比仍下降；铝材及铝制品出口，1-3月铝材、铝制品及铝轮毂出口累计同比增加，预计今年出口量有望同比增加，对国内铝需求增量带来明显贡献。
第四部分 后市展望及策略推荐
- 氧化铝：价格驱动多元化波动弹性放大，原料端几内亚铝土矿出口政策未定，氧化铝供应方面广西地区事故减产部分已复产，新投项目将集中释放，下游电解铝厂原料库存去库，期货仓单达高位，6月到期仓单将带来压力，整体承压运行，警惕矿端政策风险。
- 电解铝：地缘冲突仍将从宏观及基本面对铝价带来影响，关注边际变动及逻辑切换，中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡封闭影响全球需求，海外基本面短缺将在未来几个月逐渐体现，我国出口利润较高，内外价差考虑短线反套逻辑，宏观层面对全球需求前景预期的拖累对铝价影响不容忽视，震荡格局下逢低看多为主。
- 风险：地缘冲突局势及海外货币政策的不确定性。
表3：内外年度平衡表展望
