环通算力，旭启智联

核心观点与关键数据

• 盈利逆势增长：2025年公司实现营业收入591.95亿元，同比减少2.46%，但归母净利润18.53亿元，同比增长12.16%。2026年一季度归母净利润4.17亿元，同比增长24.57%，扣非归母净利润同比增长45.69%。尽管面临全球供应链重构和客户降价压力，公司通过加码创新业务和精细化管理有效对冲成本端压力。
• AI算力多线布局：公司深度布局数据中心相关业务，聚焦服务器板卡、光通信、AI服务器供电三大核心赛道。服务器板卡业务营收同比增长超200%，光通信业务推出1.6T硅光模块，AI服务器供电业务与日月光协同开发HVDC输入的垂直供电系统。
• 全球化产能布局：公司持续深化全球化产能布局，已在12个国家和地区布局28个生产据点，完善海外产能配套，匹配客户在地化制造需求。

投资建议与预测

• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。
• 财务预测：预计2026/2027/2028年收入分别为696/811/935亿元，归母净利润分别为23.8/36.1/48.4亿元。

风险提示

• 政策变动风险、市场竞争加剧风险、跨国经营风险、客户集中度较高风险、汇率波动风险。

公司简介

• 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，提供证券经纪、投资咨询等全方位服务，服务的经纪客户已超过260万人。