“转”机系列（一）：海能实业/海能转债：智联万物，能启新章

核心观点

海能实业当前以传统消费电子业务为主，受周期下行和终端接口回归影响，2023年收入和2024年利润相继触底。然而，公司新业务多点布局，智能安防和清洁机器人业务增长强劲，新能源业务在澳洲市场高景气，全球化布局逐步完善，未来成长可期。

关键数据

• 2023年收入同比下降20.24%，2024年利润同比下降40.45%。
• 2025年上半年，消费电子主业收入同比增长54.43%，新能源产品收入同比增长468.33%。
• 全球智能安防市场2026-2031年CAGR达到12.61%，市场规模有望翻番。
• 2024-2033年全球清洁机器人市场规模将由170.1亿美元增长至1145.3亿美元，CAGR达23.6%。
• 2024年底澳洲户用光伏累计装机量约22.9-23.4GW，全国家庭覆盖率达约37-38%。
• 2020-25年澳洲居民零售电价由0.39澳元/kWh升至0.53澳元/kWh。

研究结论

公司传统主业已进入周期性修复期，新业务高增长持续兑现，合同负债增长为后续业绩提供前瞻支撑。智能安防业务受益于北美市场商业模式切换和高端硬件化趋势，清洁机器人业务有望成为未来重要增量引擎，新能源业务在澳洲市场高景气，欧洲市场也具备长期增长空间。公司未来成长可期，海能转债兼具安全边际和低估期权价值，属于稀缺户储题材中低波平衡型转债标的。