淡季平稳过渡，利润稳步提升

2026年一季度，公司实现营业收入58.88亿元，同比增长21.46%；归母净利润12.57亿元，同比增长28.31%；扣非归母净利润12.00亿元，同比增长25.15%。公司主产品线稳健增长，线上渠道增速亮眼，能量饮料、电解质饮料和其他饮料营收分别同比增长13.1%、13.2%和120.4%。经销、重客和线上渠道营收同比分别增长18.4%、30.7%和105.7%。区域方面，华南、华中、华东、华西、华北和其他区域营收同比分别增长3.0%、17.8%、42.1%、19.2%、43.6%和33.9%。截至2026Q1末，公司经销商数量达3628家。毛利率提升2.42个百分点至46.89%，主要系成本红利贡献，销售净利率达21.35%，同比提升1.14个百分点。费用率方面，销售费用率提升0.68个百分点，管理费用率提升0.34个百分点，研发费用率保持稳定。公司全球化战略稳步推进，初期以东南亚及华人圈为重点，打造“1+6”品牌矩阵，稳固“东鹏特饮”领导地位，并推动“补水啦”成为清淡型功能饮料领军品牌。投资建议方面，看好公司品类扩张和平台化发展，预计2026-2028年归母净利润同比分别增长20.8%、16.9%和15.6%，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、原材料成本上涨和海外发展不及预期。