核心观点与关键数据
2025年度，公司经营与财务状况显著改善，实现经调整净利润扭亏为盈，盈利能力根本性修复。主要得益于“数据能力建设”与“场景产品化落地”双轮驱动战略的成功实施。
收入增长与结构优化：2025年营业收入7.29亿元，同比增长10.5%。智能体产品线实现收入2.11亿元，成功实现规模化营收。人工智能业务收入占比达29.0%，成为核心增长引擎。
盈利能力修复：2025年净亏损10.0百万元，同比减亏98.0%，经调整净利润扭亏为盈。人工智能业务毛利润增长53.9百万元（增幅100%），财税数字化解决方案毛利润增长30.9百万元（增幅21.6%），整体毛利率提升2.3个百分点。
AI战略与产品化落地：依托自研X-Engine语义引擎与数据治理能力，构建以百链、百信、百策为核心的数据能力中枢，支撑产业链关系、动态商业信用评价与经营决策。基于此打造金盾、睿界、问数三大智能体产品线，深度落地财税合规、金融风控、经营管理等场景。同时推出百搭、百宝两大产品品牌，实现B端与轻量化场景的产品化、标准化输出。
第二增长曲线启动：Data+AI智能解决方案收入达1.50亿元，标志着第二增长曲线实质性启动。核心财税数字化业务稳健提质，为公司战略转型提供稳定基础。Data+AI等高毛利率业务成为驱动整体利润率和增长质量的新引擎。
核心护城河：公司构建了基于海量、高频、连续的真实交易数据底座，形成规模壁垒与网络效应。服务纳税人识别号超9,640万家，集团型企业客户2,928家，中小企业客户3,070万家，累计处理发票量约260.5亿张，交易总额1188.0万亿元。真实、结构化、闭环的交易数据是公司区别于通用AI或传统SaaS厂商的核心战略资产。
研究结论与建议
公司AI战略已形成清晰的产品化路径，并实现规模化商业落地。Data+AI第二增长曲线快速增长，推动业务结构向更高附加值方向演进。海量真实数据资源构筑了难以复制的核心护城河。
盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为0.13、0.30和0.70亿元。参考同行业公司估值，考虑到AI业务高速增长，给予2026年4倍PS，对应目标价19.04港元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策风险、行业竞争风险、AI转型不及预期的风险。
