4月FOMC会议：再见，鲍威尔

——4月FOMC会议 2025证4证30证 ⚫鲍威尔–“共识构建者”的温和谢幕：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证对美联储跟踪者来说，鲍威尔是一个称职的舵手，在新冠疫情、贸易战争和地缘巨变所引发的范式转变下，他驾着美联储这艘巨轮，立于波涛汹涌的美元流动性潮头，避开了大滞胀和严重衰退的暗礁。然而，这艘巨轮终将要驶出低利率、大资产负债表、各国产业链高度全球化的熟悉水域，进入一片航图上的未知之境证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证FOMC证证证证证证证证证证证证证证证证Goodafternoon证证证证证Helloeveryone证证证证证证证证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 于金潼证yujintong_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524080003 风险提示 ⚫美联储继续按兵不动，FOMC声明小幅调整但仍基本符合预期；委员会内部分歧加大，4位反对的票委中有3位不支持保留声明中偏向宽松的倾向。鲍威尔仍将在主席期满后留任理事以确保美联储独立性，但不会成为“影子主席”：4证FOMC证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.75%-3.50%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证RMP证证证证证证证证证证证证证证250证证证/证证证证证证证证证证证证证证证本次会议起初给市场造成了略偏鹰派的印象证证证证证证4证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证不过，鲍威尔在发布会中的信号仍偏向于风险的平衡证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证他判断的中性利率范围大致在3%-4%之间证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证本次FOMC传递了目前美联储谨慎中性的态度，在油价没有出现缓和迹象、经济数据仍然较稳定的情况下，委员会短期的立场也不会发生改变。我们仍认为依照沃什的潜在框架，如果油价开始出现稳定回落迹象，美联储年内会有1次或以上的降息。 1.证证证证证证证证证证2.证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.证证证证证证证证证证证证证 ⚫会议声明变化有限，3位地方联储态度略鹰，显示美联储内部分歧下短期大概率不会调整利率： 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证somewhatelevated证证证证证证证证证证证iselevated证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证25BP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证easingbias证证证并不意味着他们支持加息，而是指希望修改声明中一句隐晦的降息倾向表述证证证In considering the extentand timing of additional adjustments to the target range for the federal fundsrate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks.证证证证证证证证证证证证additionaladjustment证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证不过大多数官员尚不认为有修改的必要证4证证证证证证证证证证证证证92证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证在油价和通胀前景进一步明朗前，美联储更难达成利率方面的共识，这使得“按兵不动”成为短期的均衡策略证 ⚫鲍威尔的发布会立场仍偏中性，仍会留任理事但致力于与沃什的合作：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证能源可能“还未达到峰值”，美联储在降息前希望看到关税影响弱化和油价的负面影响消退证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证美联储内部倾向于转向中性立场的人数增加，鲍威尔自己判断的中性利率在3%-4%之间证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2028证1证证证他也没有就未来的离任给出具体的时间表，这将阻碍特朗普短期增加理事中降息派力量的行动证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证他会“尊重主席的角色”，不想不必要地增加达成（货币）共识的困难证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫沃什的框架仍为降息保留了理论空间：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证13证11证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证沃什在其货币框架中为降息留出了充分的理论空间证证1证证证证证AI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证PCE证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证trimmed-mean证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证MBS证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫没有需求侧配合的供给侧油价冲击通常影响短暂，美国当前的经济周期若想继续回暖可能仍需要降息：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证50-75BP证证证考虑到通胀持续性不高，以及高油价可能进一步压制消费和其他非AI经济增长，我们仍认为沃什上任后美联储可能在四季度开始降息1次或以上。 资产价格表现分化，油价继续上行：CME证证证证证证证证证证证证证证证证证26证证证证证证证证证证证证证证证FOMC证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.04%证证证500证0.04%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证112.49证证/证证WTI证证108.49证证/证证证证证证证证证证证证证证证证证证10Y证证证证证证8.02BP证4.426%证2Y证10.67BP证3.945%证证证证证证证证98.9532证证证证证4547.803证证/证证证 证证证证证Wind证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证Fred证证证证证证证证证证 证证证证证CME证证证证证证证证证证 证证证证证Yardeni证证证证证证证证证证 风险提示 (1)证证证证证证证证证证(2)证证证证证证证证证证证证证证证证证证(3)证证证证证证证证证证证证证 分析师承诺及简介 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 张迪：证证证证证证证证证 于金潼：证证证证证证证 免责声明 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证