4月政治局会议点评：政策持续稳定，注重内生动力

——4月政治局会议点评 分析师康明怡电话：021-25102911邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 事件： 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作 主要观点： 会议肯定了一季度开门红取得的成绩。会议指出一季度各地区各部门靠前发力，综合施策，前瞻布局，经济起步有力，主要指标好于预期。数据上，一季度GDP同比增速5%，超出市场预期。其中，出口表现亮眼，同比11.9%；国内消费稳定，同比2.4%；国内投资同比（1.7%）转正但仍在相对低位，规模以上工业企业利润同比（15.5%）转正。受上游原材料上涨推升，通胀数据（CPI3月同比1%）有明显起色，但这种主要由成本推升的通胀可持续和对经济的影响有待观察。当前，美以伊冲突推升原油价格，对全球经济产生负面影响，降低了外需进一步增长的可持续性和全球能源供应链的稳定，在内需相对温和的背景下，后续的经济增长仍需政策护航。 经济上，注重产业安全和内需驱动力。产业方面，继续强调推动科技自立自强和产业链自主可控。内需方面，持续扩大内需，增强经济发展的内生动力，进一步做大强国内大循环。会议内容较偏向供给侧。消费方面，继续扩大优质商品和服务供给以推动消费升级，深入实施服务业扩能提质。投资方面，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工。 政策调控上，会议强调要用好用足宏观政策。宏观政策方面的表述没有变化，保持政策的前瞻性，继续精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政方面，持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。货币方面，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好宏观政策取向一致性评估。 从一季度经济数据来看，无论GDP还是通胀数据，均不支持短期内降息降准。原油价格的升高造成的成本通胀在内需较为温和的背景下，较难传导为全面通胀。因此，我们不认为在合理的时间范围内，原油价格的抬升会造成货币政策的转向（边际收紧），保持当前的宽松程度是最有可能的路径。 会议强调，要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。从“十五五”规划和3月政府工作报告来看，现代化产业体系包含传统行业、支柱型行业以及新型产业三个维度。纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。进一步深化国资国企改革。 会议增加了“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。”在当前地缘政治背景下，全球供应链上下游均面临高度不确定性，上游生产原料供应的稳定性不仅包含当前的原油化工，也包含各种矿产原料等稳定性；下游则关系到关税。上游供应的多元化和上下游的高质量发展是实现经济发展目标的基本保证。 会议指出，要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题。推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。 其他方面，会议强调要强化就业优先政策导向。在原油推升农业成本的背景下，会议指出要抓好农业生产，同时对近期猪价给予了一定的关注，明确要稳定生猪等农产品价格。 风险提示：美伊冲突引发全球衰退。 相关报告汇总 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008