利润增速超预期，主品牌一口价高增领跑

核心观点与关键数据

• 业绩简评：2026年一季度公司实现营业收入24.98亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿元，同比大幅增长39.52%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长39.94%。
• 毛利率提升：整体毛利率从上年同期的22.9%提升至26.9%，单季度上行3.99个百分点，主要得益于核心“潮宏基”珠宝主品牌高毛利时尚珠宝首饰收入同比增长超30%。
• 期间费用率：整体期间费用率为11.20%，同比下降0.28个百分点；其中销售费用率同比+0.33个百分点，管理费用率同比-0.22个百分点，研发费用率同比下降明显。
• 渠道结构：截至2026年一季度末，公司珠宝门店总数为1669家，环比减1家；加盟店净增9家至1495家，自营店净减10家至174家。成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆广场、郑州正弘城等顶级商业综合体。

研究结论

• 公司一季度盈利能力提升得到验证，主要得益于产品设计价值提升和主品牌一口价产品的高市场接受度。
• 下半年开店旺季叠加终端表现韧性，业绩确定性增强。
• 预计公司2026-2028年收入分别103.9/117.5/131.0亿元，利润分别6.7/8.2/9.3亿元，对应PE15/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 黄金价格大幅波动风险；门店拓展与经营不及预期风险；行业竞争加剧风险。