4月政治局会议分析当前经济形势和经济工作,整体定调乐观,强调“用好用足”和“精准有效”宏观政策,未再提“加大逆周期和跨周期调节力度”,重点落实中央经济工作会议和政府工作报告部署,注重中长期结构调整。
一季度经济起步有力,主要指标好于预期:一季度GDP同比增长5%,实现良好开局。会议指出经济面临困难和挑战,但未明确说明,可能后续5月货币政策执行报告等会进行解释。“系统应对外部冲击挑战”中提到“提高能源资源安全保障水平”,主要针对霍尔木兹海峡封锁后的能源冲击。
政策基调:稳中求进、用好用足:相比去年12月会议,对“提质增效”表述更明确,符合十五五规划要求。会议强调“用好用足宏观政策”,先强调效果再强调力度,重点“精准有效”实施积极财政政策和适度宽松货币政策。后续或只提跨周期不提逆周期,可能为政策转向信号。
增强内生动力,做优双循环:未提“国际经贸斗争”,指向近期与美、欧经贸关系可能缓和。明确“增强经济发展内生动力,进一步做强国内大循环,做优国内国际双循环”,呼应十五五规划纲要,培育经济中长期内生动能。
货币政策:增强前瞻性灵活性针对性,未提降准降息:强调增强前瞻性灵活性针对性,保持流动性充裕,未提降准降息,可能5-6月落地概率不高。货币政策兼顾总量和结构,利用结构性工具支持科技、绿色、小微等特定领域,外部冲击大时可能灵活实施总量型降准降息。
财政政策:持续优化支出结构,兜牢基层“三保”底线:重点支出结构和“三保”。对比2025年12月表述,财政政策首先强调“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”,更重总量。二季度开始财政重点回归结构。
对重点工作的强调:
- 加强六大网规划建设,推动重大工程项目开工:包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。
- 稳定生猪等农产品价格:关注后续具体政策和期货市场反应。
- 全面实施“人工智能+”行动:呼应政府工作报告,打造智能经济新形态。
防风险:努力稳定房地产市场,推动中小金融机构改革:顺序在工作相关内容倒数第二段,重点强调稳定地产、解决拖欠企业账款、推动中小金融机构改革。“稳定房地产市场”表述改为“努力稳定”,可能提高地方主观能动性。“推动中小金融机构改革”可能从风险应对提升到全面改革。
稳定和增强资本市场信心:明确“稳定和增强资本市场信心”,对稳市表述力度强于2025年12月政治局会议、中央经济会议和今年3月政府工作报告。稳市预期有望巩固,持续大跌局面或难出现。
股市方面:
- 关注两类机会:
- 高景气弹性机会:“AI+”和“六大网”,其中“AI+”产业定位深化,“六大网”重点为算力基建。
- 困境反转机会:消费、地产和反内卷,包括扩大优质商品和服务供给、推动消费升级、努力稳定房地产市场、深入整治“内卷式”竞争、稳定生猪等农产品价格。
债市方面:
- 货币政策基调变化不大:未提降准降息,总量型货币政策发力必要性不高,除非遇到重大外部冲击。
- 短期关键影响因素为资金面:5月资金通常较4月宽松,但3月起超宽松现象已受央行关注,5月资金是否继续维持超宽松格局需观察。
- 择券层面:期限、品种利差提供的性价比为矛,个券流动性为盾,针对资金不同发展路径做好预案。
风险提示:国内财政、货币政策超预期,美国关税等政策超预期。