2026年一季报点评环比加速，持续成长

核心观点与关键数据

Q1收入增长环比加速：2026年第一季度收入为47.1亿元，同比增长30.84%；归母净利润为5.63亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利润为5.25亿元，同比增长53.04%。收入增长延续了2025年第四季度的势头并进一步加速，主要受消费复苏、春节错期、新品次新品驱动等因素影响，且主要为公司自身α所致。

利润率持续提升：2026年第一季度毛利率同比提升1.66个百分点至24.99%，主要系产销两旺下的规模效应显现；销售费用率同比下降0.68个百分点至6.05%，主要系规模效应及控费所致；管理费用率下降0.69个百分点至2.61%，主要系股份支付费用减少所致；最终公司扣非归母净利率同比提升1.62个百分点至11.96%。

调制食品、预制菜肴实现高增：2026年第一季度各产品的营收及同比增长分别为：调制食品27.17亿元/+35.25%、菜肴制品11.76亿元/+40.77%、面米制品6.59亿元/+0.13%。分渠道看，2026年第一季度各渠道的营收及同比增长分别为：经销37.98亿元/+30.54%、新零售及电商3.83亿元/+99.99%、特通直营2.74亿元/+22.1%、商超2.52亿元/-7.36%（商超下滑主要系传统大卖场自身客流下降）。

看好后续成长：行业需求侧预计将延续温和的弱复苏，在新品、新渠道的带动下，公司收入增长势头有望延续。行业竞争格局已触底好转，公司促销力度进一步加大的可能性不大，叠加规模效应，后续净利率或有望继续提升。

财务预测：预计2026-2028年EPS为5.42/6.1/6.81元，给予公司2026年25倍PE，目标价135.5元，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。

研究结论

安井食品作为速冻龙头，综合竞争优势明显，收入增长环比加速，利润率持续提升，调制食品、预制菜肴高增长，看好后续成长持续性，给予“增持”评级，目标价135.5元。