2026年一季报点评：符合预期，精益降本

2026年一季报点评：符合预期，精益降本 2026年04月29日 增持（维持） 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师邓洁执业证书：S0600525030001dengj@dwzq.com.cn ◼广州酒家发布2026Q1季报，公司实现营收11.39亿元，同比增长8.85%；Q1归属上市公司股东净利润0.53亿元，同比增长3.42%。 ◼26Q1餐饮/速冻食品/其他/月饼系列营收分别为4.72/3.09/3.31/0.07亿元 ， 同 比 分 别 增 长11.66%/8.37%/6.15%/-1.29%， 收 入 占 比 分 别 为41.44%/27.14%/29.04%/0.63%，餐饮业务26Q1或受春节错期拉动。26Q1直 销/经 销 渠 道 营 收 分 别 为7.28/4.11亿 元 ， 收 入 占 比 分 别 为63.90%/36.10%。省外市场实现较快增长。26Q1境内广东省外收入同比增长13.46%至1.81亿元，收入占比提升至15.86%；广东省内同比增长5.26%至4.55亿元，收入占比为39.99%。境外市场Q1收入同比下降10.32%至0.11亿元。 市场数据 收盘价(元)15.80一年最低/最高价15.04/18.88市净率(倍)2.25流通A股市值(百万元)8,910.50总市值(百万元)8,986.58 ◼公司通过大型原材料竞价比选、提前预测价格波动以及战略性储备控制成本，2026Q1公司毛利率为28.11%，同比提升2.78pct，降本成效进一步显现；2026Q1公司销售/管理/研发费用率同比分别+0.62pct/+1.00pct/-0.05pct至11.01%/8.26%/1.34%，销售净利率为5.94%，同比微降0.01pct，基本保持稳定。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.02资产负债率(%,LF)37.52总股本(百万股)568.77流通A股(百万股)563.96 ◼展望2026年，我们预计广州酒家全年开店1-2家，部分高端店维持“粤宴系列”，其他店适当降低价格吸引客流；同时尝试与租赁方协商调整租金；陶陶居侧重新模式探索，2025年底推出“晚市加宵夜”店，营业至凌晨2点，摊薄固定成本，反响较佳；外卖亦或为其后续重点发展方向。速冻业务为2026年重点增长方向，公司积极开拓线下会员商超如山姆等，预计跟随山姆在中国市场的扩张一同扩张，且每年力求新增1-2款新品，我们认为可作积极展望。 相关研究 《广州酒家(603043)：2025年年报点评：品类稳定，稳健增长》2026-03-29 ◼盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润预测5.09/5.25/5.43亿元,同比增长4.22%/3.17%/3.44%，对应当前PE18x、17x、17x，品类稳定，稳健增长，维持“增持”评级。 《广州酒家(603043)：2025年三季报点评：省内增长稳健，费用管控较佳》2025-10-31 ◼风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn