现金分红比例50%，量价回升增长可期

晋控煤业2025年业绩受煤炭价格下跌和成本上升影响，但2026年一季度产销量明显修复。公司2025年实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；归母净利润18.31亿元，同比下降34.78%。2026年一季度，营业收入同比增长25.66%，但净利润同比下降33.90%。煤炭业务方面，2025年原煤产量3528.93万吨，同比增长1.80%，但商品煤销量下降4.37%，平均售价下降10.94%。2026年一季度，原煤产量和商品煤销量均实现同比增长。塔山煤矿2025年盈利承压，2026年一季度销量大幅增长；色连煤矿2025年盈利下滑，2026年一季度销量略有增长。公司宣布2025年现金分红比例达50%，每股派发现金股利0.547元。盈利预测方面，预计2026-2028年营业收入分别为147.43/151.11/154.88亿元，归母净利润分别为24.48/25.70/26.84亿元，对应PE分别为13.2X/12.6X/12.0X，维持“买入”评级。风险提示包括煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险等。