现金分红比例50%，量价回升增长可期

晋控煤业（601001.SH）煤炭开采 2026年04月29日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 总股本(百万股)1,673.70流通股本(百万股)1,673.70市价(元)19.32市值(百万元)32,335.88流通市值(百万元)32,335.88 报告摘要 晋控煤业于2026年4月27日发布2025年报与2026年一季度报告：2025年，公司实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；归母净利润18.31 亿元，同比下降34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比下降34.50%；经营活动产生的现金流量净额31.11亿元，同比增长3.90%。基本每股收益1.09元，同比下降35.12%；加权平均ROE为9.65%，同比下降6.22pct。2025Q4公司实现营业收入37.84亿元，同比下降0.39%，环比增长12.64%；归母净利润5.55亿元，同比下降15.57%，环比增长38.52%；扣非归母净利润5.67亿元，同比下降15.43%，环比增长39.90%。2026Q1公司实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%，环比下降19.50%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%，环比下降38.98%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降33.60%，环比下降40.52%。其中，利润下降主要系2026Q1公司煤质下降导致售价同比降低，以及合营企业投资收益和长账龄应收账款回款同比减少所致。 煤炭业务：25年价跌本升双向挤压盈利，26Q1产销量明显修复2025年公司实现原煤产量3528.93万吨，同比增长1.80%；商品煤销量2865.64万 吨，同比下降4.37%；平均销售价格436.90元/吨，同比下降10.94%；平均销售成本为249.62元/吨，同比增长1.33%；单位毛利润为187.28元/吨，同比下降23.32%。2026Q1公司实现原煤产量889.60万吨（同比+13.14%，环比-2.29%）；商品煤销量716.42万吨（同比+36.16%，环比-8.15%）；平均售价409.96元/吨（同比-3.79%，环比-13.60%）。 相关报告 1、《煤炭量价齐跌业绩下滑，45%现金分红回馈股东》2025-04-27 塔山煤矿：25年盈利明显承压，26Q1销量大幅增长。2025年塔山煤矿实现原煤产量2649.90万吨，同比增长0.01%；商品煤销量为2091.08万吨，同比下降6.53%；单位价格为539.44元/吨，同比下降5.61%；单位运营成本为419.53元/吨，同比增长2.40%；单位净利润为119.91元/吨，同比下降25.87%。2026Q1塔山煤矿实现原煤产量为678.20万吨，同比增长16.89%；商品煤销量为527.47万吨，同比增长55.04%。色连煤矿：25年煤价下行导致盈利下滑。2025年色连煤矿实现原煤产量为879.03万 吨，同比增长7.60%；商品煤销量为774.56万吨，同比增长2.00%；单位价格为214.82元/吨，同比下降22.79%；单位运营成本为236.29元/吨，同比下降6.79%；单位净利润为-21.47元/吨，同比下降186.81%。2026Q1色连煤矿实现原煤产量为211.40万吨，同比增长2.60%；商品煤销量为188.95万吨，同比增长1.60%。 现金分红比例50%。2026年4月27日，公司发布《2025年度利润分配方案公告》，宣布2025年拟派发现金股利0.547元/股（含税），现金分红金额达到9.16亿元，现金分红比例达到50%。以2026年4月29日的收盘价19.32元为基础，测算股息率为2.83%。 盈利预测、估值及投资评级：根据公司2025年报以及2026年生产经营目标，且考虑当前煤价有望持续上行，我们调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为147.43/151.11/154.88亿元，实现归母净利润分别为24.48/25.70/26.84亿元（2026-2027年原预测值为21.66/25.19亿元），每 股 收 益 分 别 为1.46/1.54/1.60元 ， 当 前 股 价19.32元 ， 对 应PE分 别为13.2X/12.6X/12.0X，维持“买入”评级。 风险提示：煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。