Q1经营回暖，户外与芯片双驱动

业绩简评

公司2025年全年营收13.81亿元，同比下降13.25%；归母净利润0.79亿元，同比下降25.92%。2026年第一季度营收4.96亿元，同比增长39.41%；归母净利润0.56亿元，同比增长14.44%。一季度业绩亮眼，户外业务有所复苏，芯片业务维持快速增长。

经营分析

• 芯片板块：2025年全年营收2.30亿元，同比增长3.43%，增速稳健。其中，北京芯能营收172万元，同比增长82.57%；G2Touch营收1.73亿元，同比减少8.54%。2026年第一季度，芯片板块主营收入1.79亿元，同比增长206.92%。2025年直营门店店效同比提升0.47%，保持稳健。
• 户外板块：2025年全年营收11.51亿元，同比下降15.96%。分产品来看，传统户外服装/户外鞋品/户外装备营收分别为9.12/1.79/0.53亿元，同比-13.85%/-21.97%/-29.09%。2026年第一季度，户外板块主营收入3.15亿元，同比增长8.02%。
• 盈利水平：2025年全年/2026年第一季度毛利率为47.39%/42.77%，同比+0.04/-6.07pct。2025年全年/2026年第一季度销售费用率为24.14%/16.78%，同比+3.0/-1.9pct。2025年全年/2026年第一季度归母净利率为3.38%/13.22%，同比-1.32/+0.66pct，2026年第一季度盈利水平显著回暖。

未来展望

• 户外业务：公司2026年将围绕产品、技术、品牌、渠道等多个维度全面升级战略打法，提升市场竞争力与品牌价值。线下以“提质增效、结构优化”为核心，推动门店总数恢复增长。
• 芯片业务：公司2025年12月收购贝特莱与上海通途，覆盖更广泛的消费电子市场，优化客户结构，改善盈利水平，丰富产品矩阵。待实控人定增落地后，充裕资金有望进一步助力公司芯片及户外双主业扩张。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司EPS分别为0.18/0.24/0.32元。收购贝特莱电子/上海通途有望进一步增强公司芯片板块实力，后续实控人大规模注资亦有望促进芯片业务与户外业务的发展，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、芯片业务发展不及预期、定增落地进度不及预期。