2026Q1量价利齐升，燕京U8延续高增速

公司公布2026Q1业绩：实现营业总收入41.0亿元，同比+7.1%；归母净利润2.6亿元，同比+60.2%；扣非归母净利润2.6亿元，同比+69.1%。实际业绩落在业绩预告区间中值附近。

2026Q1啤酒量价齐升、U8延续高增速：啤酒销量104万千升，同比+4.5%，公司销量增速高于行业整体（行业同比+4.2%）；燕京U8继续保持近30%的高增速；千升酒收入3940元/千升，同比+2.4%，主要受益于产品结构优化；千升酒成本2115元/千升，同比-3.9%，主因部分原料价格下降、公司生产效率提升。

2026Q1盈利能力延续提升：毛利率46.3%，同比+3.5pp，受产品结构提升、部分原料价格下降、生产效率提升共同推动；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.6%/11.4%/1.5%/-0.9%，分别同比-0.1/-0.3/-0.2/+0.2pp，费用控制良好；归母净利率6.5%，同比+2.1pp，扣非归母净利率6.3%，同比+2.3pp。

盈利预测与投资观点：公司处于核心大单品U8产品势能以及内部改革红利快速释放的阶段。燕京U8价盘稳定、渠道利润空间可观，在8-10元细分价格带具备较强竞争力，预计2026年仍可维持较高增速，持续拉动公司产品结构升级。高端全麦新品燕京A10上市，进一步夯实中高端产品矩阵。公司内部改革举措继续推进，费用率仍有进一步下行空间，预计利润端将继续呈现较高增速。维持盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入160.8/168.4/176.1亿元，同比+4.9%/+4.7%/+4.6%；实现归母净利润20.3/23.2/26.2亿元，同比+21.1%/+14.2%/+12.8%；EPS分别为0.72/0.82/0.93元；当前股价对应PE分别为17/15/14倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨；食品安全风险。