利润快速释放，经营质量提升

盐津铺子2026年一季报显示，公司实现营收15.8亿元，同比增长2.9%；归母净利润2.3亿元，同比增长29.5%；扣非归母净利润2.0亿元，同比增长30.5%。报告维持“买入”评级，核心观点如下：

核心观点

1. 季度稳健增长，魔芋品类有望快速放量：线下渠道中海外、会员店等渠道表现亮眼，电商业务主动调整放缓收入增长。魔芋大单品延续高增，深海零食、鹌鹑蛋等新品在会员店渠道推新，预计成长性高于整体。
2. 毛利率大幅释放，经营质量提升：26Q1毛利率31.8%，同比提升3.4个百分点，主要得益于精简低毛利产品及品类品牌打磨成效显著。销售/管理费用率保持稳定，净利率14.6%，同比提升3.1个百分点，印证利润释放和运营质量提升。
3. 季度提速可期，成本优势逐步显现：当前基数效应仍存，后续季度增速有望提升。魔芋精粉价格逐步下降，或提振毛利率；公司在油脂等品类已完成锁价，具备相对成本优势。

研究结论
预计2026-2028年营收分别为66.7/76.1/85.8亿元（同比+15.7%/+14.1%/+12.8%），归母净利润分别为9.0/10.8/13.0亿元（同比+20.4%/+20.1%/+20.3%）。维持“买入”评级。

风险提示
大单品培育不及预期、渠道拓展不及预期、原材料价格大幅上涨。