产品结构持续优化，新产能释放可期

胜宏科技2026年一季报显示，公司营收和净利润均实现高速增长，盈利能力持续改善。主要得益于产品结构优化，归母净利润增速快于营收增速。具体数据如下：营收55.19亿元（同比增长27.99%，环比增长6.66%），归母净利润12.88亿元（同比增长39.95%，环比增长20.73%），毛利率34.46%（同比增长1.09个百分点，环比增长0.95个百分点），净利率23.34%（同比增长1.99个百分点，环比增长2.72个百分点）。费用端，财务费用1.04亿元（同比增长近7600万元，主要系汇兑损失增加），研发费用1.55亿元（同比增长超2500万元），公允价值变动净收益4587万元（主要系配售持有股票的公允价值增加）。

在手订单充足，公司积极备货以应对下游高增长需求。截至2026年一季度，存货39.05亿元，同比增长7.4亿元。从需求端看，全球通用人工智能技术加速演进，AI算力、AI服务器需求迅速增长，对PCB需求量大且要求高，AIPCB成为PCB行业最具确定性的增长细分方向。信号传输带宽持续升级，材料等级不断提高，高多层板、高阶HDI需求增加，高端产能相对紧张，下游需求充足。从供给端看，公司在建工程达51.7亿元，同比增长15.6亿元，持续加大资本开支投入。新建厂房产能逐步释放，将为公司营收增长提供有力支撑。

盈利预测及投资建议：公司作为AI PCB龙头，深度把握AI发展机遇，看好新建产能释放带来的业绩高增。预计2026/2027/2028年营收分别为348/557/753亿元，归母净利润分别为111/180/240亿元，维持“买入”评级。风险提示：产能扩建不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。