粘胶短纤板块较强运行，多板块产品价格具备弹性

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年公司营业收入188.31亿元，同比下降11.84%；净利润0.90亿元，同比下降82.06%；扣非归母净利润0.05亿元，同比下降98.91%。2026年第一季度，营业收入45.08亿元，同比下降5.40%；净利润-0.92亿元，亏损扩大；扣非归母净利润-1.17亿元。
• 板块表现：粘胶短纤是公司核心业务，2026年第一季度实现营收23.54亿元，销量19.47万吨，均价同比上涨2.83%。公司具备80万吨/年产能，出口量占全国40%以上，全球市场溢价能力显著。纯碱、PVC、烧碱、有机硅（混合环体）均价分别同比下跌15.77%、4.49%、上涨3.32%、回升1.61%。
• 产品价格：纯碱、PVC、有机硅价格处于历史底部，分别为1,101.95元/吨、4,400元/吨，行业盈利水平低。

研究结论

• 周期向上弹性：公司拥有“两碱一化”循环经济产业链和成本控制优势，主要产品价格具备极强的周期向上弹性。
• 增长驱动：粘胶短纤板块出口优势与高端化引领增长，公司作为行业龙头，基本面较强运行，产业链具备涨价条件。
• 投资评级：给予“买入”评级，首次覆盖。

财务指标

• 最新收盘价：7.75元
• 总股本/流通股本：20.64亿股
• 总市值/流通市值：160亿元
• 市盈率：178.57
• 第一大股东：唐山三友碱业(集团)有限公司
• 资产负债率：42.4%