粘胶短纤价格持续回升，公司业绩弹性大

三友化工是一家主要从事化学原料制造的公司，其主要产品包括粘胶短纤和纯碱。近期，粘胶短纤价格持续回升，公司业绩弹性大。粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，业绩增厚约5亿元。粘胶短纤行业格局优化，行业外搅局着进入意愿不高，格局不断优化。短期看，疫情带动无纺布产线的集中投产，对粘胶短纤短期需求形成强支撑；中长期看，人工等成本不断推高棉花成本，粘胶短纤价格仍处在历史低位，具备长期上行动力。公司在国内首创以“两碱一化”为主，热力供应、精细化工等为辅的较为完善的循环经济体系，实现了资源的循环利用和能量的梯级利用，达到了增产、增效，降成本、降能耗，节水、节电、节汽的良好效果。预计公司2020~2022年归母净利润分别为6.16亿元、20.16亿元和24.95亿元，EPS分别为0.30元、0.98元和1.21元，当前股价对应PE分别为40X、12X、10X。考虑到2021年粘胶短纤的景气度回升，维持对公司的“买入”评级。