铁矿石：需求存走弱预期 短期建议空配为主

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：近期铁矿石盘面高位盘整，核心是国内需求支撑价格，“反内卷”预期引导成材走强，但价格受出口利润限制，整体看，价格继续向上驱动不足。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：市场对澳洲柴油短缺的运营风险产生担忧，但力拓表示，柴油价格上涨推高了成本，凭借其规模和全球供应链优势，其成本状况依然稳健。本期澳洲发运环比回升，且整体处于近五年中位偏高水平，巴西发运整体稳中有增。整体看，外矿供给整体将进入高发运周期且主流矿山年度目标均有增量，预计二季度外矿发运同比有增加预期。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：国内需求进入季节性高位阶段，下游需求以及钢厂利润环比回升，预计国内高炉生产短期将保持高开工水平，但市场对高炉铁水量继续回升高度预期较低，后期仍需关注钢材库存去化斜率以及复工强度，预计国内铁矿石需求存在一定支撑作用但出现超预期可能性较低，需求端向上驱动中性偏强。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 库存方面：钢厂端库存小幅回落，节前存在一定补库预期，但钢厂补库意愿依旧谨慎；近期澳洲飓风导致的发运缺失在近期到港量上得以体现，叠加国内需求保持相对高位，港口库存环比持续下降，库存端向上驱动中性偏强。 观点：短期铁矿石供需关系存在边际改善，支撑短期价格高位震荡运行，中东冲突反复摇摆，但市场地缘政治因素影响边际走弱，叠加贸易限制影响基本消除，向上驱动偏弱。近月基差转负，反映出现货端压力巨大，终端需求增量不足以及出口利润窗口压缩等因素也影响成材上行空间，叠加碳元素价格走强，对铁矿石价格形成抑制，预期短期铁矿石继续上行压力较大，节前补库驱动兑，中期供需宽松预期尚未改变，远月上行预期也较弱。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 价格：预期区间在102~106美元/吨（61%指数），对应连铁在750~785元/吨。 策略：空配为主，卖出看涨期权。 后期关注/风险因素：中东战争冲突、供给端稳定性、国内需求增量。 成文时间：2025年4月29日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。