三峡旅游（002627）2025 年报及 2026 年一季报点评

休闲综合2026年04月28日 推荐（维持）目标价区间：8.5-9.71元当前价：6.87元 三峡旅游（002627）2025年报及2026年一季报点评 存量业务稳健增长，省际游轮开启第二增长曲线 事项： 华创证券研究所 三峡旅游发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收7.57亿元，同比+2.10%；受子公司补缴税费及滞纳金影响，归母净利润同比下降45.64%至0.64亿元。26Q1实现营业收入1.50亿元，同比+7.04%。归母净利润为1,419万元，同比-14.78%。 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 评论： 公司基本数据 2025年存量业务稳健增长。2025年旅游综合服务板块收入达6.40亿元，同比+12.33%。其中，观光游轮服务收入2.40亿元，同比+16.15%；旅行社业务收入2.95亿元，同比+11.81%。传统综合交通服务板块则持续收缩，收入同比-6.34%，符合公司聚焦主业的战略方向。全年主要游船产品游客接待量达294.07万人次，同比+14.81%，其中“两坝一峡”核心产品接待215.57万人次，同比+15.44%。 总股本(万股)72,460.14已上市流通股(万股)71,708.08总市值(亿元)49.78流通市值(亿元)49.26资产负债率(%)15.15每股净资产(元)4.2712个月内最高/最低价10.01/5.21 26Q1核心旅游业务持续向好，新业务筹备期费用影响利润。业绩增长主要得益于旅游业务游客接待量提升31.76%（其中“两坝一峡”增长34.21%、“三峡人家专线船”增长76.43%）及部分产品结算价格上调，显示核心旅游业务景气度持续向好。利润下滑，主要系新省际游轮业务尚处筹备期，产生费用但未贡献收入，以及公交运营补贴减少所致。营业成本相对刚性，营业收入增长源于游客量增加及结算价格提升，毛利润0.41亿元，同比+21.4%；毛利率27.09%，同比+3.2pct。销售费用157.5万元，同比减少29万元，同比-15.6%；销售费用率1.05%，同比-0.28pct；管理费用2926万元，同比增加236万元，同比+8.8%，管理费用率19.45%，同比+0.31pct。 省际游轮开启第二增长曲线。市场最关注的增量业务——省际豪华游轮即将贡献业绩。首搜省际邮轮“长江行·揽月号”已于2026年4月投运。新船定位高端，预售火爆，首航及五一船票已售罄。“长江行·极光号”计划于2026年7月投运，具备较大成长空间。 相关研究报告 《三峡旅游（002627）深度研究报告：重塑度假体验新标准，内生+外延发力打造内河游轮领航者》2026-04-27《宜昌交运（002627）：主业稳定发展，期待公司转型之旅》2017-04-25《宜昌交运（002627）：非公开发行通过审核，看好公司转型之旅》2017-03-24 投资建议：公司兼具“稀缺核心旅游资源运营商”与“高端游轮成长”双重属性，存量业务稳健增长、新船落地打开利润空间。随着2026年两艘新船（4月、7月）陆续投运，公司业绩有望自下半年起进入高速增长通道。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为1.76/2.32/2.82亿元。参考可比公司估值，考虑省际游轮落地带来的成长溢价，给予公司2026年35-40倍PE，对应目标价8.50-9.71元，维持“推荐”评级。 风险提示：省际游轮上座及客单价低于预期；后续游轮建造进度不及预期；行业竞争加剧；宏观消费需求疲软等。 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 研究员：石凯同 上海财经大学本科，复旦大学硕士。曾任职于弘则研究，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所