豆粕期货周报

豆粕期货周报（20260427-0430） 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：朱书颖从业资格号：F03120547投资咨询号：Z0022992初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2026年4月27日 综述：到港压力兑现，低位震荡 本周看法：到港压力兑现，低位震荡上周看法：供应转宽松，基差趋弱逻辑判断： 1.成本：原油高位运行对油脂的支撑边际减弱，市场交易重心完成从南美供应向美豆新季播种的切换，产区天气暂无异常，成本端缺乏向上驱动。巴西大豆到港成本延续3700元/吨附近窄幅波动，对远期合约有所支撑，但近月压力不减。 2.利润：油厂盘面及现货榨利双双处于负值区间，抑制远期买船积极性。终端养殖亏损幅度未见实质性收窄，生猪自养亏损维持-285元/头附近，外购仔猪亏损超250元/头，饲料企业采购仍以压价刚需为主，负反馈逻辑延续。3.库存：国内大豆到港高峰来临，供应压力逐渐凸显。远月建仓完毕，成交缩量，市场回归观望状态。饲料企业物理库存天数持稳于8.45天左右，备货意愿不足。随着大豆集中到港，豆粕库存或从去库转向累库态势。4.期现：豆粕期价弱势震荡，主力合约承压运行。现货市场情绪低迷，张家港现货报价跌至2850-2900元/吨区间。期现结构，07合约贴水09合约。5.操作建议：豆粕正处于"下方有支撑、上方有压制"的区间下沿博弈阶段，请谨慎操作。 一、成本端：天气暂无波澜，成本支撑边际转弱 1.北美：中东地缘冲突仍在延续，原油价格高位波动，但对油脂油料的支撑已边际递减。市场关注焦点已全面转移至美豆新作播种及初期生长状况，截至4月19日，美豆播种进度为12%，一周前6%，高于去年同期的7%，也高于五年均值5%。产区天气正常，暂无炒作空间。美国国内压榨需求强劲，豆油库存低位运行，但对中国出口销售依旧疲软。市场对5月特朗普访华期间中美贸易关系边际改善存在部分预期，但尚未形成实质性驱动。 2.南美：巴西丰产压力持续兑现，对华出口节奏加快。4月巴西大豆出口量预计超1650万吨，创同期新高。巴西大豆近月到港成本维持3700-3800元/吨区间波动，折合到港完税成本相对稳定，但近月供应集中放量抵消了成本端的底部支撑作用。 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 二、利润：亏损格局未改，负反馈持续 1.压榨利润：大豆进口成本居高不下，而下游豆粕价格承压下行，油厂榨利延续负值区间运行。巴西大豆5-6月船期盘面榨利约-80至-120元/吨，现货榨利-58至-78元/吨，较上周继续小幅走弱，抑制油厂远期采购意愿。 2.养殖利润：生猪市场供强需弱格局延续，出栏均重偏高，终端白条走货平淡。自繁自养头均亏损维持在250-300元区间，外购仔猪头均亏损200-250元，养殖端资金压力不减。饲料配方中豆粕添加比例已压缩至偏低水平，需求端负反馈短期难以逆转。 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 三、库存：拐点逐渐显现，累库趋势展开 1.周度库存：4月下旬至5月初为巴西大豆到港最密集阶段，当周大豆到港量维持高位，油厂开机率持续回升。4月预计到港数量850万吨，供应由阶段性偏紧转为宽松。养殖终端亏损使得饲料整体需求表现疲软，下游饲料企业的采购策略偏谨慎，以刚需补库为主。远月经过一轮采购建仓后，市场重新回归观望状态，远月成交缩量。全国油厂豆粕库存当前保持中性，本周油厂豆粕库存61.38万吨，较上周增加超5万吨，库存拐点或逐渐显现。随着后续到港量继续释放，预计5月中上旬豆粕库存将转为累积态势。 2.饲料企业物理库存：终端养殖亏损叠加豆粕现货弱势，饲料企业采购心态偏空。物理库存天数维持在8.45天左右，较去年同期偏高但环比持平，企业以消化现有库存、压低常备量为主要策略，远月基差成交有所放缓。 数据来源：钢联，安粮期货研究所 四、期现 1、期现价格：豆粕期货主力合约周内弱势震荡，反弹无力。现货方面，张家港豆粕现货报价跌至2850-2890元/吨，较上周继续下滑，失守2900元/吨整数关口。期限结构上，07合约贴水09，反映07合约存在供应压力以及09合约后续可能存在的天气升水。 2、基差分析：豆粕基差自4月中旬全面转入贴水状态，区域间存在分化但整体幅度不大，华东贴水幅度最大、华南相对抗跌。随着05合约临近交割月，期现收敛效应正在快速发挥作用，基差由负转正。但短期来看，供应压力尚未完全释放，现货价格仍有下行风险，盘面关注2950元/吨支撑有效性。若库存累积速度超预期，基差存在进一步走弱空间。 图十六：基差 图十七：期限结构 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 数据来源：钢联、安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。