1Q26业绩点评投资业绩波动拖累利润释放，营运利润彰显韧性

中国平安（601318.SH）保险Ⅱ 2026年04月29日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 报告摘要 事件：中国平安1Q26实现归母营运利润（OPAT）达407.80亿元，同比增长7.6%实现归母净利润达250.22亿元，同比下降7.4%。分板块来看，寿险/财险/银行/资管累计OPAT同比增速分别为+4.6%/-13.4%/+3.0%/193.3%，净利润与营运利润的差异主要受短期投资波动影响（-167.46亿元），业绩表现略低于预期。 总股本(百万股)18,107.64流通股本(百万股)18,107.64市价(元)57.63市值(百万元)1,043,543.41流通市值(百万元)1,043,543.41 我们搭建了新准则下利源分析框架，短期投资波动使净利润承压。1Q26新准则下核心主业产寿险净利润合计下降33.3%，其中“投资利润（扣税）”同比大幅减少（由1Q25的-28.76亿元下降至1Q26的-117.65元），主要系地缘冲突引发资本市场震动，权益浮动盈亏大幅减少拖累净利润释放。分板块来看，1Q26寿险承保利润贡献同比小幅增长1.0%，预计受CSM逐步企稳回暖所致，寿险净利润同比大幅下降36.4%，主要受投资利润同比大幅减少所致。1Q26财险板块虽然受益于承保利润同比增长28.4%，但财险“投资利润（扣税）”预计受债市波动影响同比由盈转亏。1Q26集团保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率0.2%，同比下降1.1个百分点（主要系上年同期股市浮盈基数较高所致，不过未来将随着市场修复有望得到改善）；非年化净投资收益率0.8%，同比下降0.1个百分点。1Q26公司FVOCI权益类工具和债务工具均有不同程度的负向贡献，预计主要系市场波动所致。期末归母净资产10,183.10亿元，较年初增长1.8%，保持相对稳定。 寿险业务渠道综合实力增强。1Q26寿险及健康险业务营运利润296.96亿元，同比增长6.4%；实现NBV达155.74亿元，同比增长20.8%,归因来看：1）NBV新单同比增长45.5%，得益于个险与银保开门红双轮驱动；2）NBVMargin（FYP）同比下降4.8个pct.至23.5%，预计与分红险占比提升与期限结构调整有关；3）银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对NBV贡献占比同比提升6.8个百分点。 相关报告 1、《中国平安2025业绩点评：营运利润重回两位数增长，业绩拐点再次确认》2026-03-27 2、《中国平安9M25业绩点评：权益浮 盈 带 动 净 利 润 超 预 期 释 放 》2025-10-293、《中国平安1H25业绩点评：OPAT增速稳中有进，CSM余额筑底回升》2025-08-26 财险保费增速显著优于大势，COR逆势改善。1Q26平安产险实现净利润同比下降13.4%，归因来看：1）实现保险服务收入843.34亿元，同比增长3.9%；2）整体综合成本率95.8%，同比优化0.8个百分点。新能源车险原保险保费收入同比提升16.1%，承保盈利水平保持稳定。值得注意的是，1Q26平安财险原保费909.51亿元，同比增长6.8%，得益于非车业务高增所致（同比+19.5%）。 投资建议：投资业绩波动拖累利润释放，营运利润彰显韧性。公司积极践行综合金融+医疗养老战略，综合金融核心指标均衡增长，客群“三高”结构向好，医疗养老赋能金融主业，扩张生态营收。我们根据季度业绩小幅下调投资收益率假设，我们预计2026-28年归母净利润为1428.68、1509.81和1617.48亿元，同比增速分别为6.0%、5.7%和7.1%（原预测为2026-28年归母净利润为1513.85、1599.53和1680.59亿元），维持“买入”评级。 风险提示：权益市场大幅波动，长端利率持续下行，资管业务板块扭亏不及预期，数据测算偏差风险 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。