1Q26业绩点评投资业绩波动拖累利润释放，营运利润彰显韧性

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国平安2026年第一季度实现归母营运利润407.80亿元，同比增长7.6%；归母净利润250.22亿元，同比下降7.4%。分板块来看，寿险/财险/银行/资管OPAT同比增速分别为+4.6%/-13.4%/+3.0%/193.3%。净利润下降主要受短期投资波动影响（-167.46亿元），业绩略低于预期。
• 新准则下利源分析：短期投资波动导致净利润承压，核心主业产寿险净利润下降33.3%，其中“投资利润（扣税）”同比减少（-117.65亿元），主要因地缘冲突引发资本市场震动。寿险承保利润同比增长1.0%，净利润下降36.4%；财险“投资利润（扣税）”由盈转亏；保险资金投资组合非年化综合投资收益率0.2%（同比下降1.1个百分点），非年化净投资收益率0.8%（同比下降0.1个百分点）。
• 寿险业务：寿险及健康险营运利润296.96亿元（同比增长6.4%），NBV达155.74亿元（同比增长20.8%）。NBV增长主要来自新单（同比增长45.5%，个险与银保开门红驱动），但NBVMargin（FYP）下降4.8个百分点至23.5%。银保渠道、社区金融服务等渠道贡献占比提升6.8个百分点。
• 财险业务：产险实现净利润同比下降13.4%，保险服务收入同比增长3.9%，综合成本率优化0.8个百分点。新能源车险保费收入同比增长16.1%，承保盈利稳定。财险原保费收入909.51亿元（同比增长6.8%），非车业务高增（同比增长19.5%）。

研究结论与投资建议

• 投资建议：短期业绩波动拖累利润释放，但营运利润彰显韧性。公司积极践行综合金融+医疗养老战略，综合金融核心指标均衡增长，客群“三高”结构向好，医疗养老赋能金融主业。根据季度业绩小幅下调投资收益率假设，预计2026-2028年归母净利润分别为1428.68、1509.81和1617.48亿元（同比增速6.0%、5.7%和7.1%），维持“买入”评级。
• 风险提示：权益市场大幅波动、长端利率持续下行、资管业务板块扭亏不及预期、数据测算偏差风险。