资源板块量价齐升，业绩符合预期

金诚信(603979) 股票投资评级 买入 |维持 资源板块量价齐升，业绩符合预期 l投资要点 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 138.94 亿元，同比增长 39.74%；实现归母净利润/扣非归母净利润 23.39/23.21 亿元，同比增长 47.66%/47.79%。25Q4 公司实现营收/归母净利润 39.61/5.86 亿元，同比增长 33.28%/19.36%，环 比 增 长 9.51%/ 下 降 8.79% 。 26Q1 公 司 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润34.14/6.01 亿元，同比+21.45%/+42.55%，环比-13.81%/+2.70%。 资源板块放量增长，矿服业务略有拖累。分业务看，2025 年矿山资源业务实现营收/毛利 69.86/31.21 亿元，同比+117.67%/130.20%，矿 服 业 务 合 计 实 现 营 收 / 毛 利 66.13/15.15 亿 元 ， 同 比 +1.06%/-13.47%。矿山业务量价齐升，矿服业务下滑主要由于 Lubambe 铜矿收购后转为内部单位，确认收入及毛利减少，部分项目受作业量下滑/爬产影响。 公司基本情况 量：2025 年铜金属销量 9.27 万吨，同比+88.16%，磷矿石销量35.74 万吨，同比-1.00%，铜金属产销增长主要由于 Lonshi 铜矿达产放量，Dikulushi 和 Lonshi 铜矿超额完成生产计划，Lubambe 铜矿全年并表。2026Q1 铜金属产销量分别为 2.24/1.81 万吨，主要受品位下降和雨季影响。 最新收盘价（元）61.81总股本/流通股本（亿股）6.24 / 6.24总市值/流通市值（亿元）386 / 38652周内最高/最低价87.80 / 36.78资产负债率(%)49.8%市盈率16.48第一大股东金诚信集团有限公司 价：2025 年铜价同比上涨 7.62%，2026Q1 同比上涨 36.72%。 2026 年产量预计稳步增长，远期扩产空间巨大。2026 年公司自有资源项目计划生产铜金属（当量）10.03 万吨、销售铜金属（当量）9.97 万吨，生产销售磷矿石 30 万吨；伊斯坦鑫山磁铁矿项目计划生产及销售铁精矿 125 万吨。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 远期看，两岔河磷矿北部采区预计在 2028 年底投入使用，年产能由 30 万吨扩至 80 万吨，Lonshi 铜矿东区投产后年产量可由 4 万吨扩至 10 万吨，Lubambe 铜矿处于技改状态，技改完成后预计年产 3.5万吨铜，公司持有 San Matias 铜金银矿股权比例达到 97.5%，处于EIA 审批状态。 SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com 投资建议：考虑到公司矿服、资源板块双轮驱动，铜价预计长期高 位 运 行 ， 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 实 现 归 母 净 利 润32.54/36.13/40.91 亿元，分别同比增长 39.13%/11.05%/13.21%，对应 EPS 分别为 5.22/5.79/6.56 元。 以 2026 年 4 月 27 日收盘价为基准，2026-2028 年对应 PE 分别为 11.85/10.67/9.43 倍。维持公司“买入”评级。 l风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048