中辉有色观点

金银：油价走高及央行政策前景，压制金银价格 盘面表现：贵金属继续收跌，COMEX黄金期货跌1.79%报4609美元/盎司，COMEX白银期货跌2.59%报73美元/盎司。主要原因是油价供给中断现状以及未来货币政策不确定性对流动性的压制。 基本逻辑：①美伊局势僵持。美国官员透露，总统特朗普对伊朗提出的“三步走”谈判新方案不满，因其未优先聚焦核问题，而美方坚持核问题必须先处理。伊朗可能在未来几天通过斡旋方巴基斯坦提交调整版方案。特朗普称伊朗告知美方“已处于崩溃状态”，但伊朗军方表示战争未结束，严阵以待，并宣布已实现对霍尔木兹海峡的“绝对控制”，要求过往船只缴纳通行费，外籍船只须遵守伊方规则。美国国务卿鲁比奥指责伊朗将海峡当作“经济核武器”，美能源部长称无需清除所有水雷也可开放海峡。与此同时，美国宣布对35个伊朗相关实体及个人实施制裁。②美联储议息会议召开，市场预期将按兵不动。焦点在于油价对通胀的影响、权力交接及鲍威尔能否留任理事。日本央行率先行动，如期维持利率0.75%不变，但分歧明显：三位委员要求加息25个基点，担忧中东局势推升价格风险。央行同时将2026财年GDP增长预期下调至0.5%，核心CPI预期大幅上调至2.8%。此外，美国4月消费者信心指数升至92.8，创年内新高，其中预期指标上升，现况指标小幅回落。③贵金属逻辑。未来的不确定性仍不能掉以轻心。黄金核心压制因素：一流动性危机冲击；二是通胀预期升温强化了“美联储维持高利率”的担忧。但贵金属长期牛市的底层逻辑并未动摇。“旧秩序已死”的避险逻辑；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。中国硫酸出口限制影响铜的冶炼，白银是铜的伴生金属，白银短期产量或受到影响。⑤策略提醒。最紧张的时刻或许已经过去，黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，关注17300附近支撑。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险 铜：市场情绪谨慎，五一假期空仓过节 行情回顾 沪铜承压回落 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数-81.44美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。2026年3月电解铜产量创历史新高，达到120.61万吨，3月份产量超预期，但受制于即将到来的集中检修和持续的原料短缺，4月份的电解铜产量或将面临下行压力。3月电解铜进口23.46万吨，环比增加53.33%，同比减少24.03%，1-3月累计同比减少29.79%。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。国内库存延续去化，国内社会库存去化1.03万吨，上期所去化3.9万吨。中下游企业开工小幅回落，终端铜需求表现分化。 策略推荐 中东局势僵持，全球经济滞涨和经济衰退担忧重燃，虽然硫酸短缺逻辑坚实，但供应扰动有待发酵和产业链传导，地缘恐慌或带弱市场情绪，五一前多单止盈落袋为安，空仓或者轻仓过节，警惕假期外盘再现极端行情。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【99500，102500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：五一假期临近，锌延续回落 行情回顾 沪锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至1050元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。全球柴油短缺直接影响了澳洲和秘鲁矿山的开采，运输和自备发电。如果澳洲和秘鲁的生产发运受到影响（预计10-15%的降幅），将直接导致全球锌矿供应出现硬缺口。3月中国锌锭产量为57.8万吨，环比上升7.3万吨，同比增加5.65%。中下游企业周度开工分化，镀锌企业开工62.38%（+0.25%），压铸锌合金企业开工50.75%（-2.66%）。镀锌开工率回升主要是基建、电力铁塔订单释放，加上出口回暖。压铸合金相对疲软，受传统品类需求弱和贸易摩擦影响，开工率有所下滑。 策略推荐 随着五一假期临近，市场避险情绪回升，宏观和板块情绪谨慎，锌延续回落，建议锌前期多单逢高止盈，准备空仓或轻仓过节。后续关注LME的挤仓风险，以及跨市套利机会。沪锌关注区间【23500，24200】，伦锌关注区间【3350，3420】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：库存压力不减，铝价承压运行 行情回顾 铝价承压运行，氧化铝反弹回落走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。4月最新国内电解铝锭库存146.5万吨，周环比再度累积1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存27.8万吨，周环比下降1.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比环比持平至64.7%，终端各板块表现分化较为明显。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：海外成本支撑，镍价相对偏强 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，近期印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。4月最新国内纯镍社会库存约为9.7万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求表现相对不足。 不锈钢：下游终端消费正处于向旺季转换阶段。据统计，4月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至96.11万吨，周环比下降1.8%，延续小幅去库节奏。当前不锈钢厂利润有所修复，4月排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢需求临近旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000-151000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：累库速度放缓，高位运行 行情回顾 主力合约LC2609低开低走，全天维持偏弱运行。。 产业逻辑 周末马里发生武装袭击，影响当地资源运输，澳洲柴油紧缺问题，非洲津巴布韦发放配额但结合船期来看5月难有进口矿补充。SMM库存数据连续5周累库，但累库幅度进一步放缓。从库存结构来看，下游材料厂库存持续3周去化，五一假期即将到来材料厂有集中补库需求。磷酸铁锂5月排产续创新高，尽管终端新能源汽车仍未明显回暖，但材料厂和电池厂排产超预期仍有望提供强动力。短期来看，碳酸锂有望偏强运行。 策略推荐 多单持有【178000-185000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！