PPI回升的结构性影响拆解：价向何处传导？

核心观点

1. PPI回升对整体企业盈利拉动或不可高估，寻找结构性机会更重要。
2. 出口链里高附加值商品顺价能力更强，资源品涨价背景下，医药化工、新能源、半导体芯片与电动车等出口弹性更高。
3. 结合上市公司基本面对涨价的敏感度测算，当前供需格局较优的乘用车、风电、贵金属，以及产能周期望改善的化学原料、能源金属、电池未来弹性或更大。

关键数据和研究结论

1. 出口链分析：

   • 构建以产业链逻辑为约束的敏感性回归框架，分析出口在涨价背景下的弹性。
   • 能源链条涨价背景下，基本有机化学品出口金额弹性放大近3倍。
   • 有色金属链条涨价对电子与新能源出口板块传导明显，传导阶数集中在1-3个月。
   • 黑色系涨价对整车出口传导系数较高，此外家用电器、集装箱、文化产品对黑色价格敏感度也显著。

2. A股维度分析：

   • A股基本面传导节奏整体偏慢，盈利弹性更显著的板块包括化学原料与电子化学品、电机。
   • 有色金属涨价对乘用车、电池、光学光电子板块传导明显，受益于定价权和库存红利。
   • 黑色系涨价受益板块呈现"上游资源+高端装备+全球贸易"三轨结构，如航天装备、装修建材、航运港口、风电设备。

3. 供需格局与产能周期：

   • 涨价顺畅且产能继续扩张的领域：贵金属、乘用车、风电。
   • 涨价顺畅且产能周期望反转的领域：化学原料、能源金属、电池。

风险提示

• 地缘局势加速恶化，美国通胀上行幅度超预期。