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国内市场复苏，收入增长迅速

2026-04-29 顾向君群益证券 silence @^^@💗

安琪酵母2026年第一季度业绩表现强劲，收入和利润均实现同比增长，但净利润略低于预期。公司受益于国内市场需求复苏和海外市场拓展，各产品线收入均有所增长，其中酵母产品收入增长17.4%，制糖收入增长125%。区域方面，国内市场收入增速快于国外市场。毛利率同比提升0.5个百分点至26.5%，主要得益于糖蜜成本下降对冲了能源和运费价格上涨的影响；费用端，期间费用率上升1.15个百分点至13.92%，主要由于汇兑损失导致财务费用率上升。全年展望，预计糖蜜价格下降将进一步降低成本，叠加海外市场拓展、国内市场修复和新产品培育，公司经营向好趋势不变。基于短期成本和汇兑压力，下调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为17.4亿、19.9亿和23亿（同比增长12.9%、14%和15.5%），EPS分别为2.01元、2.29元和2.65元，对应PE分别为19倍、17倍和14倍，维持“买进”投资建议。风险提示包括海外市场增长不及预期、国内需求复苏不及预期、生产成本及海外运费上涨超预期。

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国内市场复苏，收入增长迅速

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